雏鹰农牧(002477)猪价上涨提供充足安全边际 互联网与电竞战略打开市值空间！买入！

　　公司公告员工持股计划草案。本次员工持股计划将委托中欧盛世管理，按照1:2 的比例设立进取级和优先级份额。其中，由员工持股计划认购全部的进取级份额，认购金额1.3 亿元。同时在市场上募集不超过2.6 亿元的优先资金，组成规模不超过 3.9 亿元的资产管理计划。参与本次员工持股计划的对象为750 名公司高管、核心骨干人员及其他员工，认购总份数不超过13,000 万份，其中侯五群等10 名董事和高级管理人员认购总份额为2,410 万份。本员工持股计划存续期为不超过 24 个月,锁定期为12 个月。我们认为，此次员工持股计划有利于在当前养殖行业整体复苏的大环境下，促进公司员工积极进取，为公司未来发展注入新动力。 

　　设立全资子公司，建设300 万头生猪产业化基地项目。公司拟在内蒙古自治区乌兰察布市投资建设年出栏300 万头生猪产业化基地项目。项目总投资额43.11 亿元，由公司与合作方共同投资完成，其中公司投资6.41 亿元（含银行贷款2 亿元），合作方投资36.7 亿元（利用社会闲散资金）。同时，设立全资子公司雏鹰集团（内蒙古）有限公司，负责该基地项目的实施，子公司注册资本2 亿元。预计该项目将在2 年后建成投产，再通过2-3年逐步释放产能。我们认为，该项目建设对公司有两方面利好：1）在养殖行业整体复苏，猪价趋势向上的行业背景下，公司通过该项目扩大生猪产能，有望增加公司业绩弹性，扩大盈利规模。2）环保压力日益增大，土地审批难度也有所增加，因此“可养殖”土地成为扩大生猪养殖规模的关键。通过与拥有土地的养殖户进行合作，为公司节省了巨额的土地成本。同时，公司利用养殖户的土地，进行猪舍的建设改造并回租给养殖户。通过该方式，公司能够占领大量养殖用地，并有效降低公司土地成本投入，实现轻资产的运营模式。 

　　公司三大看点：1）供给下降，猪价进入趋势上行通道。生猪、能繁母猪存栏量持续下降，推动猪价趋势性上涨。自 3 月下旬以来生猪价格开始出现回升， 目前销售价格在6.5-6.7元/斤，基本越过盈亏平衡性。仔猪价格，环比1 月上涨15-20%，同样实现扭亏，预计公司二季度有望扭亏为盈。2）触网转型：新融生物：向互联网转移流量养殖，全程监控+农资电商。公司有望通过互联网和信息技术，整合生猪养殖产业链内各企业资源,实现技术、资金、渠道等资源合理配置,满足产业链内各类公司的需求；泰元担保：尝试开拓养殖户综合金融服务。担保公司注册资本1 亿元，由上市公司全资控股，将为现有及未来的合作农户提供一揽子金融服务；微客得：打造O2O 电商平台。公司通过控股子公司微客得拟取得淘豆食品61%的股权，淘豆食品主营豆干、肉脯等零食的销售，拥有300 万会员，已入驻全国各大主流电商，并在线下开设了体验店铺。3）电竞团队：微客得旗下由雏鹰农牧董事长长子侯阁亭先生控制的三个电子竞技团队，将在电子竞技平台、电子竞技赛手经纪公司等领域加速布局，并以粉丝营销的方式代销公司的零食产品（卤肉干、肉脯、肉松饼等），形成互动。同时，以移动互联网为载体，微客得有望依托股东的电竞战队在英雄联盟游戏中所控制的流量，进一步展开虚拟游戏、社交平台的研发，并有望将之与公司现有畜牧业务结合，例如推出真实版的“开心农场”。最后，利用侯阁亭先生在业内的广泛影响力，招贤纳士，有希望打造全新平台！ 

　　触网转型叠加猪价回升，重申”买入“评级！供给持续大幅下行将推动15 年猪价进入趋势性抬升通道，公司养殖主业有望走出低谷，加上触网后盈利点增加以及估值提升，公司投资价值凸显。假设公司15-17年商品猪出栏量83/112/255万头，生猪总出栏量250/340/580 万头，预计公司15-17 年净利润分别为1.55/5.32/10.55 亿元，对应EPS 分别为0.17/0.57/1.12 元（上调盈利预测，主要原因是上调公司出栏量预测）。如果按照更乐观的算法，2016 年出栏量340万头，单头峰值盈利300 元，利润10.2 亿元，扣除屠宰业务亏损后，盈利有望达到8 亿元，给予25X 估值，市值200 亿元，目前公司市值162 亿元，意味着互联网、电竞等产业完全没有对现在股价以内！随着公司互联网战略不断清晰、兑现，我们看好公司的发展与股价表现，重申“买入“评级！