今年能繁母猪对猪市走势的影响

　　能繁母猪存栏决定生猪长期供应

　　一般来讲，从养殖户开始补栏母猪至生下仔猪并育肥的周期要经历一年以上的时间。固定的生猪养殖周期决定了能繁母猪存栏水平变化的重要性。

　　分阶段来看，仔猪存栏、中大猪存栏和能繁母猪存栏分别在中、短、长三个阶段的供需格局中起重要作用。中大猪存栏变化可作为判断短期生猪出栏和供应能力的重要指标，出栏均重能反映养殖户惜售程度；仔猪存栏水平影响未来5个月左右的中大猪供应，能决定中期生猪市场供需平衡；而母猪的存栏水平最为关键，是定调长周期生猪供应和猪价走势的关键。因此，在分析猪价之前，理清生猪市场的存栏结构至关重要。

　　需求方面，由于生猪市场消费在年内有着较为明显的淡旺季之分，一年的三次双节为猪肉消费的小高峰，猪价走势偏强。而更为长期的猪肉消费格局则由整体居民消费习惯和经济环境决定。

　　作为供给决定型的市场，需求因子对猪价的影响更偏向短期的季节性波动，而长期的价格变动主要由供应因子决定，因需求变化相对稳定。

　　图 1： 生猪养殖周期

　　资料来源：中信期货研究部

　　图 2： 生猪市场供需平衡及影响因子逻辑图

　　资料来源：生猪产业预警中心，中信期货研究部

　　能繁母猪存栏走出新低，2015年生猪供应同比大幅下降

　　2014年11月，国内能繁母猪存栏跌破4400万头大关，环比下降1.2%，同比下降12.1%，至4368万头，为有数据统计以来的最低点，且远低于农业部“4800万头”的预警线。同时，国内二元母猪市场报价自2013年初以来持续处于下跌趋势，价格已跌至有数据统计以来的区间底部。同时，生猪产业预警中心的母猪存栏估算数据也反映出养殖户补栏积极性低迷，母猪淘汰量在今年2季度出现较大幅度增加后维持偏强震荡。因此，能繁母猪存栏的绝对低位决定了未来一年左右的生猪市场供应都将不足。

　　图 3： 能繁母猪存栏水平连创新低 单位：万头

　　资料来源：农业部，中信期货研究部

　　图 4： 国内母猪补栏积极性低迷 单位：元/公斤，头，万头

　　资料来源：农业部，生猪产业预警中心，中信期货研究部

　　而从母猪存栏与生猪出栏数据之间的对比我们也可以看出，能繁母猪的存栏水平会在一年之后的生猪出栏量上反映出来。这与我们上述的逻辑推断吻合。2014年前3季度国内生猪出栏量为51894万头，同比上涨2.9%，若4季度生猪出栏水平与去年持平，则2014年全年生猪出栏量为73192万头，同比上涨2.28%。同时由于上年度的生猪存栏对下年度的生猪出栏影响较大，2014年生猪存栏水平预计同比下降4%以上，因此保守预计2015年国内生猪出栏数量将同比下降0.5%左右至72826万头。

　　图 5： 母猪存栏领先生猪出栏一年左右，生猪存栏领先生猪出栏一个季度 单位：头，万头

　　资料来源：国家统计局，生猪产业预警中心，农业部，中信期货研究部

　　图 6： 上年度的生猪存栏水平与下年度的生猪出栏量相关度较大，预计2015年生猪出栏同比下降 单位：万头

　　资料来源：国家统计局，中信期货研究部