生猪养殖行业点评:通胀暖风,生猪起舞

存栏持续收缩,春节后猪价突破2015年高点;寒潮来袭导致疫病复发,仔猪价格暴涨;通胀预期升温,终端需求回暖,将共同推升猪价上涨,维持行业“推荐”评级。

事件:

3月12日,全国生猪出栏均价为18.7元/公斤,突破2015年高点,再次验证了我们对猪价走势的判断。春节后的猪价在18元以上高位震荡、拒绝回调,需求真空下价格却异常坚挺,再次证明供给端的超预期收缩。本轮周期的产能去化仍在进行,且发生在猪粮比持续高于9、逼近10的养殖暴利时期。

1-2月,温氏、牧原、正邦、雏鹰的生猪出栏量分别为271/32/33/26万头,收入分别为52.77/6.1/4.74/4.28亿元。其中,雏鹰农牧披露了详细的出栏结构,仔猪占比高达39%。3月以来,15KG仔猪价格暴涨至950元/头,雏鹰农牧将最为受益,一季度业绩有望大超预期。

评论:

我们从去年底开始一再强调,本轮周期区别于以往的最重要特征为:盈利攀升与产能去化同时进行。这一反常现象并非偶然,是在我国城镇化和工业化进程中,经济结构变化和养殖业规模化共振所带来的必然结果;也是我们坚定认为本轮猪周期将在时间和空间上均创历史新高的核心原因。

我们新增推荐仔猪占比高,一季度业绩将大超预期的雏鹰农牧。预计公司2016年出栏生猪300万头,其中仔猪60-100万头,单头仔猪价格每涨100元,将新增净利润6000万到1个亿,业绩弹性巨大。我们预计雏鹰2016年净利润为10-12个亿,现价对应13-16倍PE,给予25倍PE得出半年内目标价为23.9-28.7元,较现价具有50%+的上涨空间。

全市场都在讲涨价,农业突然热门起来。从猪肉到蔬菜到鸡肉到橡胶,我们相信还会有更多的涨价品种出现,意味着2016年农业的周期性机会将层出不穷。我们从去年四季度以来一直强推的生猪养殖表现出色,维持对本轮周期上涨高度和持续时间均将创历史记录的观点,建议坚定持有并逢低加仓。

标的推荐:雏鹰农牧:仔猪占比高,一季度业绩将大超预期;牧原股份,最纯正的生猪养殖股,受益于猪价上涨的弹性最大;正邦科技,公司经营拐点叠加猪周期拐点,养殖饲料双弹性;天邦股份,2016-17年生猪出栏量高速增长,动物疫苗放量,业绩弹性大。