猪价恐慌下跌,饲料兽药龙头股迎来买点

 　　2014 新年伊始,全球股指跌多涨少,A 股也难以独善其身,虽然前期农业股表现可圈可点,但上周出现集体补跌,其中我们重点推荐的饲料股跌幅较深,另外一个重点推荐的行业——兽药股表现还相对强势。

   　 我们分析,造成农业股尤其是饲料股大幅下挫的两大因素为:1)本周猪价再跌1 元至13.79 元/公斤,猪肉价格跌至23.03 元/公斤,仔猪价格跌至23.21 元/公斤。猪价旺季不旺,近期养殖户恐慌性出栏造成生猪价格大幅调整,引发了畜禽养殖、饲料等农业股的空头走势。2)前期众多惠农政策密集出台,但许多投资者期待的农业股价飙涨一直没有到来,当政策边际效应递减之后,投资者基于预期落空而选择用脚投票。无论是产业界,还是资本市场,以上两点都采取了博弈逻辑,预期差对短期走势起到了决定性的作用,但未来6-12 个月的走势将由行业景气趋势和公司基本面决定的,因此,我们的周报策略坚定而清晰——短期农业股的恐慌性杀跌将提供优良买点,并请重点关注周末我们推出的唐人神深度报告,重申买入。

    　我们继续重点推荐的饲料行业,目前已经具备再度建仓价值的公司包括——大北农、唐人神、新希望、海大、通威等。基本逻辑在之前报告已经反复论证过——本轮饲料行业的景气最低点在2013 年中期业已显现,历经Q3、Q4 两个季度重点公司生产经营和销售数据的跟踪和验证,饲料行业景气向上的拐点再度得到确认,我们预计2014 年4 月底、5 月初(对应农历3 月,具体请参阅2014 年度策略报告《阳春三月,花儿别样红》)将是未来一年中投资农业股的最佳窗口期。

  　  当前时点,我们建议投资者去除应景式的悲观情绪,坚定看好2014 年兽药龙头企业的稳健成长、外延并购和行业景气回升机会。当前全国各地疫情频发,部分投资者认为疫情对于兽药估值起到正面影响,我们认为有一定道理,但对兽药公司盈利的整体影响较为有限,并且在我们的分析框架里,这一因素远远比不上具体公司的经营模式和产品线优势更重要。当前兽药龙头的机遇不仅来自于行业周期性复苏,更核心的驱动要素是行业处于产业变革的加速期,优势兽药企业通过丰富产品线及的完营销服务网络来保障盈利持续增长,而外延扩张又将提升其抗风险能力,积极推荐金宇集团、天康生物、瑞普生物、大华农。

　    国务院近期发文强调:鼓励种子企业加大研发投入,建立股份制研发机构;鼓励有实力的种子企业并购转制为企业的科研机构等。我们认为种业体制改革将加速构建商业化育种体系,加快推进现代种业发展,因此对于优质种企来说结构性机会凸显。经历前期调整,登海种业股价重新回到30 元左右,对应23.6 倍14PE,重新回到估值吸引力区域,当前可加大配置。中长期继续看好隆平高科的核心竞争力和稳健成长。

 　   国际大宗粮价方面,预期USDA 月度供需报告利空,上周国外粮价普跌,CBOT 小麦、玉米、大豆价格分别变动-3.3%、-2.8%、0.57%,国内小麦、玉米、大豆和早籼稻价格分别变动0.03%、1.2%、3.46%。

  　  农业策略:(1)我们本周的农业策略坚定而清晰——短期农业股的恐慌性杀跌将提供优良买点,继续首推饲料股和兽药股,大北农(首推)、唐人神(本周新报告+重点推荐)、通威股份(本周新报告+重点推荐)、新希望(重点)、金宇集团(重点)、天康生物(重点)、大华农(推荐)、登海种业(重点);(2)春节前猪价旺季不旺,而节后淡季通常还会有一波调整,预计2014 年4~5 月(即阳历3 月)将是农业股最佳建仓窗口期,但那时建仓成本可能高于本次;(3)猪价下跌,肉制品深加工利润将超预期,首选双汇发展。