雏鹰农牧:生猪出栏量快速提升,猪价上涨或助三季报超预期

　　 一、事件概述

　　公司发布2013年半年度业绩快报。

　　 二、分析与判断

　　上半年业绩接近业绩预告中值

　　今年上半年,公司实现营业收入8.46亿元,同比增长14.1%,实现营业利润4,716.9万元,同比下滑75.4%,实现归属于上市公司股东的净利润4,177.3万元,同比下滑78%。公司上半年业绩变动幅度接近业绩预告-95%至-65%的中值。

　　二季度公司生猪出栏量仍保持快速增长,猪价和终端投入拖累业绩

　　 根据数据测算,今年第二季度全国仔猪均价26元/公斤,同比下滑18.0%,全国生猪均价12.92元/公斤,同比下滑5.3%。在猪价同比回落且受禽流感冲击的背景下,今年第二季度公司营业收入同比增速仍高达21.3%,由此可以推断,二季度公司生猪出栏量较去年同期仍保持了快速增长。

　　今年第二季度公司亏损1,262万元,我们认为主要原因包括:(1)猪周期下行且遭遇禽流感;(2)进入终端市场带来的运输费、品牌建设等费用增加。

　　三、盈利预测与投资建议

    今年第二季度公司生猪出栏量快速增长,猪价低和终端投入高拖累业绩,上半年业绩快报基本符合市场预期。目前全国生猪价格和仔猪价格持续走高且同比上涨,公司三季度业绩有望好于预期,四季度又是猪肉传统消费旺季,猪价有望维持高位。我们预计2013-2015年公司归属于上市公司股东的净利润分别为2.5亿元、5.2亿元和10.0亿元,对应EPS0.29元、0.61元和1.17元,合理估值14-16元,维持“强烈推荐”评级不变。
　　四、风险提示
　　“雏牧香”经营失败