雏鹰农牧上下游“双管齐下” 将受益生猪产业链扩展

　　[世华财讯]据悉，雏鹰农牧20日发布公告称，将在河南开封投资1亿元，建设年屠宰100万头的生猪屠宰项目，正是进军生猪屠宰业；21日再发公告称，拟投资12亿元建设年出栏30万头的生态散养猪项目，预计达产后将贡献年净利2.4亿元。雏鹰农牧连续两天公布大额投资公告，“双管齐下”扩展其生猪产业链，或将有助于雏鹰农牧提升抗生猪养殖业周期性风险的能力，提升其盈利水平。

　　雏鹰农牧“双管齐下”扩展生猪产业链

　　雏鹰农牧 20日发布公告称，拟以自有资金4464万元将项目建设资金追加至2亿元，并等量拆分，投资1亿元在项目原址新郑市薛店镇建设年屠宰100万头生猪屠宰项目，在开封市尉氏县年屠宰100万头生猪屠宰项目基础上，投资1亿元成立全资子公司开封雏鹰食品加工有限公司，负责该项目的建设及运营。

　　而此次追加投资并等量拆分投资在两个项目上，变更了原所计划拟定的募资项目的投资范围。而此次主要的变更是投资1亿元成立开封雏鹰食品加工有限公司实施年屠宰100万头生猪屠宰项目，此举将就近消化公司年出栏60万头生猪产业化基地项目的生猪。而成立食品加工公司则有助于公司拓展向下游生猪屠宰的产业链，形成产业集群。

　　21日，雏鹰农牧再发公告称，旗下子公司三门峡雏鹰农牧有限公司于2011年9月19日与三门峡市渑池县人民政府签署了《年出栏30万头生态猪产业化项目投资合作意向书》，拟投资总计约12亿元在三门峡建设年出栏30万头的散养生态猪，项目达产后，预计年产冷鲜肉等各项产品销售收入约12亿元，税后年均利润约2.4亿元（所得税税率按25%计算），项目投资回收期为3.96年（含建设期2.4年），项目净现值为72,737.4万元(必要报酬率10%)，项目投资利润率为29.5%。而公司拟将通过自筹资金和再融资的方式解决资金需求。此次在三门峡的投资将再建生猪养殖、生猪种猪场、饲料加工、生猪屠宰等产业化基地，再度拓展其生猪产业链。

　　受此消息影响，20日雏鹰农牧其股价表现虽然并不显着，但随着大盘的探底反弹，终盘收涨1.5%。21日，雏鹰农牧高开低走，但随后被拉高，截止发稿，雏鹰农牧上涨1.15%。

　　打造产业链所为哪般？

　　在今年的央视“315晚会”上，曝光了双汇发展 所制售的猪肉含有“瘦肉精”，此后此次“325瘦肉精”事件，对双汇发展的经营构成了极大的负面影响，双汇发展2011年一季报所披露的财务数据显示，双汇发展受“315瘦肉精事件”的影响，主营业务收入及净利润几乎“停滞增长”，2011年半年报更是显示其主营收同比下滑6.65%，净利润同比大幅下滑84.85%，“315瘦肉精事件”后，更是对双汇发展的股价造成了极大的冲击，3月15日双汇发展跌停报收，4月19复牌后更是连续两个跌停，几乎触发了双汇发展大股东全面要约收购的承诺底价。

　　此后，双汇发展董事长万隆为挽回双汇发展的声誉，挽回双汇发展的颓势，宣布销毁数千吨的猪肉，直接经济损失更是高达上亿元，同时宣布未来将投巨资进军生猪养猪，打造完全可控的猪肉全产业链，提高其生猪屠宰的自给率，提高双汇肉制品的食品安全控制水平。而在此前的双汇“315瘦肉精”事件之前，双汇集团的年生猪屠宰量在1300万头左右，但是自养的生猪屠宰量仅约为30万头，自给率仅约为0.2%。这与国际上的牲畜屠宰巨头自给率在50%以上，具有相当的差距。同时这也制约了双汇发展包括国内所有的生猪屠宰企业对食品安全的控制力。

　　尽管在2011年之前，各地均曾多有报道发现有“瘦肉精”猪肉流向市场，“瘦肉精”猪肉甚至一度是这个生猪养殖乃至生猪屠宰、猪肉销售等行业的“公开的秘密”。然而，双汇发展作为全国最大的猪肉制品企业，其影响彻底的打破了消费者心存的“幻想”，双汇“315瘦肉精”事件则彻底的暴露了中国整体的生猪屠宰企业的猪源安全短板，对整个生猪屠宰、生猪养殖等产业造成了很大的冲击，可以想象，如果猪源的食品安全无法得到有效的控制，中国生猪产业或将重蹈中国乳制品产业的覆辙。因此，在猪源安全控制方面，除了需要国家法律的制约与强制约束之外，生猪屠宰企业的对猪源的控制不仅是猪肉制品安全的品质控制，更是企业赖以存活于市场的必须。就好像，在三聚氰胺事件爆发后，包括蒙牛、伊利、光明等国内乳业巨头开始谋求奶牛养殖以控制奶源安全品质一样，包括双汇发展在内的生猪屠宰企业谋求对生猪猪源这一产业链源头的控制，也必将会成为生猪屠宰企业的发展趋势。

　　诚如斯言，每一次社会的进步总是以一次巨大的社会灾难为代价的。“315瘦肉精”事件曝光后，不仅在全国范围内开展了声势浩大的“瘦肉精”专项整治，推动相关法律法规的立法与执行强化，更重要的是，在整个猪肉产业链中，以双汇发展、新希望(000876)为代表的大型生猪屠宰企业，纷纷投入巨资，进军生猪养殖，通过全产业链控制，以实现食品安全。

　　而此次，雏鹰农牧再投巨资进军生猪养殖，打造全产业链，不过是猪肉制品产业链发展的趋势使然。

　　其二，自去年中生猪价格不断攀升以来，在成本推动下，生猪屠宰业的猪肉销售价格也不断的攀升，生猪屠宰企业的成本压力也由此而大增。据双汇发展2009年、2010年半年报、年报来看，双汇发展2009年中，双汇发展的高温肉制品、低温肉制品、鲜冻猪产品的毛利率分别为11.35%、14.85%、6.59%，2009年底，这三种产品的毛利率分别为12.64%、9.9%、4.81%，而到了2010年中期毛利率水平分别为12.57%、8.79%、5.33%，到了2010年末，其毛利率水品分别为11.92%、7.81%、4.92%。

　　但是生猪价格的不断攀升，却也给生猪养殖企业带来了积极的业绩利好，雏鹰农牧这家以生猪养殖为主业的公司，根据其招股书，2010年年报，2011年一季报及半年报来看，雏鹰农牧2009年商品肉猪毛利率仅为6.13%，商品仔猪毛利率为26.77%；2010年中期，雏鹰农牧商品仔猪毛利率大幅跃升至33.41%，但是其商品肉猪受玉米、饲料等成本上涨的影响，毛利率继续下滑，其商品肉猪毛利率为-1.5%，但在2010年下半年开始的猪肉价格攀升行情中，雏鹰农牧的2010年末商品仔猪毛利率继续攀升至36.18%，商品肉猪的毛利率也扭亏并大幅攀升至11.06%；2011年半年报则显示，公司商品仔猪的毛利率大幅跃升至48.19%，商品肉猪的毛利率水平再度翻番，达到28.2%，而商品仔猪及商品肉猪营业收入比重占公司主营业务收入分别达到42.26%、41.17%。

　　虽然从雏鹰农牧2010年及2011年上半年财报来看，公司明显受益于猪肉价格的上涨带来的业绩改善。但是，显然2009年全年直至2010年上半年，全国生猪养殖业的低迷，还是对雏鹰农牧的经营带来很大的消极影响。显然，在行情低迷的时期，雏鹰农牧作为上游的生猪养殖企业，其产品定价只能依赖于下游的生猪屠宰企业，而生猪屠宰企业因控制着销售终端，往往又具有很强的成本转嫁能力。在猪肉产业这个强周期性产业中，进军下游的生猪屠宰、销售等行业，完善产业链，增强其抗风险能力，是雏鹰农牧所希望的：在行业周期性低估的时候，可以通过销售终端，扩大自身产品的销售，并通过自身产品定价能力的调整，分散风险；而当行业处于周期性繁荣之时，控制上游资源，无疑将会提高自身的产品定价能力，同时通过减少流通环节，提高全产业链的生产效率，进而提高经济效益，提升业绩。