养殖行业点评:猪价反弹或将持续到10月份后

　　事件:因短期供需失衡,生猪价格连续4 周反弹,鸡价也出现联动性上涨。9 月11 日全国生猪价格涨至14.54 元/公斤,较5 月底的13.2 元/公斤的价格低点上涨10.2%,但较去年同期19.43 元/公斤下跌25.2%。

　　市场对畜禽价格走势的焦点集中在:(1)当前猪价反弹持续性;(2)中期猪价走势如何?我们观点如下:n 短期我们继续对猪价反弹仍持乐观态度。受今年年初严重的仔猪腹泻影响,Q3 生猪供给阶段性不足,近期可出栏育肥大猪库存下降, 9 月份猪价有内生性的反弹需要。去年12 月至今年3 月,全国大范围爆发仔猪流行性腹泻,从前期多省草根调研了解情况看河南、湖南前期疫情较重,死亡率分别为50-70%和25-35%,江西、广东稍轻,但死亡率也有约10-15%。因此尽管去年全国母猪存栏同比增长约20%,但考虑到12 月-3 月的仔猪流行性腹泻在全国范围都较为严重,按照猪出生至出栏5 个半月计算,6-9月实际可出栏商品猪数量可能低于去年同期。8 月份以来生猪屠宰体重下降即是明证,部分地区已降至100 公斤以下,意味着存栏大猪在继续减少,而150-200 斤的存栏中大育肥猪数量因出生时正值腹泻严重期,成活率较低,难以提供足够供应,因此,短期内我们继续看好猪价反弹趋势。

　　此外,当前消费旺季的季节性影响也将使得猪价反弹结束时点往后递延,预计反弹会持续到10 月份。

　　下半年是猪肉消费的传统旺季,特别当前恰逢中秋、十一“双节”时期,所以我们认为随着下游需求环比提升,终端生猪消费价格反弹和屠宰场盈利回升将继续对猪价起到拉动作用。综上,我们认为,仔猪疫情的供给端冲击与消费旺季的季节性影响之叠加效应将使得生猪反弹结束时点往后递延,基于今年4月以后仔猪高成活率和6 个月的仔猪成长期,我们判断猪价反弹或将持续到10 月份以后。

　　在母猪存栏整体偏高的背景下,中期猪价仍处于下行通道,明年2 季度或将触底反转,2013 年农业子行业最大的机会可能因此而诞生。去年高猪价高盈利刺激母猪存栏增长,期间虽然经历了疫情对供给端冲击造成的猪价短期反弹,但存栏高位的大背景下猪价在11、12 月份仍可能转入调整。通常,随着猪价下跌生猪养殖出现大规模亏损,大量养殖户将会选择退出并淘汰能繁母猪,而淘汰母猪后12 个月生猪供应量将明显减少。本轮周期中,春节后猪价下跌引起能繁母猪存栏量从5 月份开始出现环比下降,按出栏量滞后1 年计算,我们预计2013 年5-6 月份生猪出栏明显减少将造成2 季度猪价触底反弹。

　　畜禽养殖股投资策略:猪肉价格上涨将对禽产业链上的相关产品价格产生正面拉动,短期积极看好猪价3 季度反弹带动养殖板块整体机会;中期看好模式可复制、快速放量的雏鹰农牧与圣农发展,及市场占有率领先、拥有较强定价能力的益生股份。但需要提醒,畜禽养殖股存在Q3 业绩同比下降的风险。

　　饲料股投资策略:优秀饲料企业市场占有率继续提升,成本传导能力突出,预计三季报出炉后,市场对龙头公司销售量增长和成本压力的悲观预期逐步释放,基于短期猪价反弹带来畜禽盈利回升及饲料高景气延续、市场对饲料原料成本压力过度悲观并向上修复的判断,我们继续看好中长期视角下能把握养殖规模化、精细化浪潮的优秀饲料——大北农、海大集团、唐人神、新希望,企业有望获得持续高成长,其弱周期、稳成长、低估值的特性将成为资本市绸取相对稳健绝对收益的良好保障。