华泰：猪肉或超30元/千克 可能导致货币政策转向

今年以来，国内猪肉价格一反过去三年的跌势，大幅反弹。短短数月，猪肉涨幅已超30%，创下三年内新高。那么猪价到底会涨多高呢？由于猪肉在CPI中权重较大，猪价的上涨必然会拉升CPI，CPI涨幅会扩大吗？CPI涨幅扩大意味着通货膨胀水平的提高，这会导致货币政策结束宽松吗？华泰证券在最新的报告中对上述三个问题作出了解答。

猪价会飞多高：猪肉价格或会超越30元/千克

猪养殖成本的上升或促使这轮猪周期的高点突破2011年高点，突破30元/千克。

和2011年那轮猪周期相比，养猪的劳动力成本和饲料成本都有了很大的提高。养殖成本的提高将促使这轮猪周期猪肉价格反弹至更高高度，至少会超过2011年猪周期的波峰，这意味着超越30元/千克可能性很大。

另外有三个因素也促使猪价上涨能够持续：

第一，截至2015年6月，母猪和能繁母猪存栏量还在持续下降，已经远远超过之前有存栏量数据记录以来的最低点；

第二，自2014年8月份开始，餐饮消费增速开始回归常态，“八项规定”的边际影响正在递减；

第三，进入2015年以来，经济运行平稳，需求端对猪肉价格的压制力量开始减弱。

不过，若发生“黑天鹅事件”事件有可能让猪周期戛然而止。在经济基本面稳定的前提下，需求端对猪肉价格影响较小，但是如果中国发生大的“黑天鹅“事件，当经济急速下滑，发生大的经济萧条或者中央再次加大反腐力度，餐饮消费再次陷入低迷时，需求对猪周期的影响将重新占据上风，那么此轮猪周期有可能提前结束。因此，须密切跟踪经济基本面的变化和中央反腐工作的进程。

CPI会涨多高？

1月份CPI同比为0.8%，2-6月份CPI在1.5%左右波动，这也导致了市场对后半年CPI预期比较低。猪价的飞涨可能导致CPI涨幅超出市场预期，预计猪肉对CPI的拉动呈上升趋势，由于猪肉在CPI的权重为2.9%，这会拉动7-12月份CPI同比将逐渐上升，12月份CPI有可能达到3.0%左右，全年CPI(月度同比的平均值)有可能达到2.0%左右。

货币政策会因为猪周期而紧缩吗？

我国政府工作报告中年度CPI涨幅的控制目标是3.0%，这意味着从全年CPI同比来讲，2015年全年通货膨胀水平较为温和，但是7-12月份CPI同比会逐渐走高，随着猪肉价格的逐渐攀升，2015年年底CPI有可能达到3.0%左右。

猪肉价格对CPI的拉动在2016年1-3月份会达到1.5个百分点左右，那时候可能形成一个CPI的阶段性高点。这意味着7-12月份货币政策仍然可以保持一个宽松的政策取向，但是要警惕的是明年年初可能迎来货币政策的转向，货币政策的宽松空间会因为CPI同比的回升而掣肘。