农林牧渔行业:猪价反弹行情确立,优选饲料养殖股

　　农业行业2011年度和2012Q1业绩回顾:2011年农业行业整体营业收入和净利润增速分为31.1%和17.6%,较2010年60%和40%的增速水平下降明显,从2012Q1营收和净利润增速来看,总体下滑势头尚未放缓,2012Q1两者同比增速分别为21.6%和-12.1%。2011年齐鲁农业小组重点覆盖的上市公司营收和净利润同比增长36.85%和86.7%。分子行业来看,2011年景气度排序:畜禽养殖>饲料>水产养殖>种业。2011年度畜禽养殖、饲料、水产养殖和种业净利润增速分别是132%、89%、14.5%和11.9%;毛利率同比分别提升9.52%、9.2%、0.76%和0.79%。2012Q1畜禽养殖、饲料、水产养殖和种业净利润增速分别是26%、24.5%、-46.5%和-2.8%;毛利率同比分别下降6.78%、8.76%、27.73%和13.23%。

　　2012年上半年业绩前瞻:展望2012年二季度,我们预计猪价有望出现阶段性反弹,水产品与去年同期相比呈现价稳量增态势,景气度综合排序来看,饲料>畜禽养殖>水产养殖>种业,我们重点覆盖子板块的净利润增速分别为50%、20-30%、10-30%和10-20%。

　　受美国大豆出口销售数据高于预期、小麦主产地霜冻天气和玉米播种速度较快等因素影响,本周海外大宗农产品价格涨跌互现。国际小麦、玉米、大豆、糖、橙汁、天胶价格分别变动1.6%、-0.2%、4.5%、-2.8%、1.2%、-0.1%。本周小麦、玉米、大豆和早籼稻价格分别变动0.1%、-1.2%、-0.2%、4.1%。

　　猪价反弹行情确立,仔猪价持续上升凸显补栏热情。本周生猪价格连续2周反弹,涨至13.98元/公斤,仔猪价格涨6%至34.36元/公斤。根据前期调研情况和出栏滞后5个月推断,生猪阶段性供不应求驱动的猪价上涨可能自4月底开始并持续至8月;猪价在阶段性供给冲击下有望大幅上涨,从目前13-14元/公斤上涨至18-20元/公斤,生猪养殖头盈利有望大幅回升。二季度养殖景气反弹将进一步延长饲料高景气持续时间,继续推荐弱周期稳成长的饲料板块,推荐大北农、海大集团、唐人神。

　　继续关注春捕期海参价格预期差机会,看好全年海珍品“量升价稳”的中期买入机会。本周威海水产品批发市场海参价格跌至168元/公斤。前期密集调研结果显示未来2-3年海参供给增长依然维持2003年以来的平均增速水平,但未来海参行业的走势主要依赖于对下游需求量情况。根据中期需求判断及短期经销商库存,维持春捕160-180元/公斤,秋捕200-220元/公斤的判断。建议关注春捕开始后,海珍品“四驾马车”的预期差机会将逐步凸显,继续重点推荐下半年“四架马车”海参价稳量增的增长机会。

　　降低种业行业2012年增长预期。我们预计种业行业未来2-3年将进入调整期,因此需降低2012年行业整体增长预期,主要原因:(1)2011年制种量大增,导致行业供给量大于往年,2011/12推广季两杂种子价格涨幅整体回落至10%以内,难以覆盖成本上涨压力,行业毛利率下降,根据以往经验,去库存一般要持续2年左右;(2)玉米单粒播红利期结束,竞争加剧,品种集中度下降。自下而上的推荐隆平高科,关注登海种业。

　　本周农业策略:(1)我们继续看好本轮猪肉价格上涨带来的饲料和养殖整体机会,首先重点推荐饲料行业的大北农、海大集团、唐人神,全年业绩高增长值得期待,同时认为畜禽养殖链的中级机会正在到来,关注雏鹰、益生、圣农、新希望、民和、瑞普生物等重点公司;(2)根据前期密集海参产业链调研,关注“四驾马车”量升价稳机会,看好水产股的中线建仓契机。