十大研发团队：压力逐步消化 玉米有望重拾升势

     3月31日的USDA报告公布之后，CBOT玉米期货不断刷新历史高位，然而大连玉米期货却依然延续2月中旬以来的跌势。超出预期的季度库存和中国进口传言共同推升了CBOT玉米期价。市场认为上个月美国出口商向未知目的地出口的125万吨玉米实际销往中国，至少短期来看这一消息对于大连玉米尤其是近月合约更倾向于利空。另外玉米现货价格受阶段性饲料加工需求不旺，也有国家增加投放芽麦、调控玉米深加工需求以及受瘦肉精等突发事件影响，总体走势连续保持稳定偏弱，也难以为期货价格提供足够的助力，不过随着后期养殖好转，农户余粮水平偏低将逐步显现，大连玉米在短期的调整过后有望重拾升势。

    今年以来，无论是对于深加工企业的限购还是中储粮的积极补库，再到积极寻求进口阿根廷玉米的可能性，今年国内玉米供求偏紧的的大方向已经不需要再确认。那么当前压制行情启动的利空因素能否从根本上改变未来玉米市场的供求格局，下面我们具体展开讨论。

    一、饲料小麦并未对玉米价格形成太大冲击

    面对玉米市场供求偏紧的情况，部分市场人士也把目光投向了DDGS、小麦等可用作饲料消费的替代品身上。三月底，国家首次拍卖2009年不完善粒小麦（简称芽麦），价格低于预期、质量好于预期，受到饲料企业普遍欢迎。河南、江苏、安徽、湖北4省投放芽麦30.01万吨，实际成交10.90万吨，成交率36.21%，成交均价1793元/吨，特别是江苏和安徽芽麦被销区饲料企业积极购买。江苏芽麦到广东地区入厂价格不超过2100元/吨，低于普通小麦和玉米价格200元/吨以上。不过从首次拍卖的情况来看，不完善粒小麦的竞拍并未对跨省移库玉米的成交数量和成交均价形成太大冲击。尽管目前不完善粒小麦与玉米市场价格存在一等的差距，但还不足以吸引南方销区饲料养殖企业大量采购小麦用来替代玉米。此外，目前南方销区饲料企业玉米库存依然相对充足，部分企业尚有玉米采购订单，也使得企业对采购饲料小麦不积极。如果后期玉米价格走高，预计未来几个月，不完善粒小麦将会替代部分南方销区饲用玉米消费。

    从数量上来看，2009年共收购芽麦约164万吨，2个大户河南、江苏收购量分别为87万吨和47万吨，因此国家政策认定的“芽麦”竞价交易甚至可以延续到6-7月份。尽管供应数量有限，低价芽麦出库还是会对处于高位的玉米价格形成一定冲击，对于短期市场看涨心理也有一定不利影响，但是长远来看饲料企业出于配方等因素的考虑，大量替代的可能性并不大。

    二、进口玉米的新思路仍须确认

    除了市场传言的进口美国玉米以外，近期中国也在积极寻求进口阿根廷玉米的可能性。这对于国内玉米市场的影响还是要从数量和价格两个方面去衡量。事实上，中国寻求便宜而且能够保障数量的进口粮源的难度在继续上升。截止4月6日，美国玉米近月船期到中国港口CNF报价为385美元/吨，折合到港完税成本约2960元/吨，比3月16日上涨了450元/吨，即使减免增值税和关税，进口成本也要2600元/吨，高于广东地区玉米价格340元/吨左右，几乎没有价格优势。市场普遍认为，此前向未知目地的的出口意指中国，不过当时恰逢日本地震带来的买入良机，这样的机会在未来一段时间出现的概率非常小。

    阿根廷是仅次于美国的世界第二大玉米出口国，常年玉米出口数量在1400-1600万吨左右。中国要进口阿根廷玉米，转基因标准只是其中一个问题，价格条件和质量条件同样重要。阿根廷玉米并不便宜，上河港口的出口FOB价格至少要285美元/吨，到中国CNF价格要345美元/吨，折合到港完税成本约2670元/吨，如果减免增值税和关税，进口成本要2350元/吨，由于国际玉米出口定价基准仍是CBOT玉米价格，因此如果中国进口，阿根廷玉米价格出口FOB价格将上升到300美元/吨之上。此外，中国很少进口阿根廷玉米，玉米质量情况也会影响中国进口的积极性。

    三、深加工需求能否有效封堵

    为调控国内粮油价格水平，自去年开始，国家一方面大量持续抛售国储玉米，另一方面还出台相关政策，限制工业玉米需求的增长，明确要求玉米深加工业谨慎扩大产能，在税收、国储玉米竞价销售等方面继续进行限制。2011年则先是采取了暂停收购为国储轮入让路和缩紧农发行贷款发放的两项政策，近期国家又对深加工企业采取了新的调控，即取消收购玉米13%增值税进项抵消、在商业贷款上进行限制。

    去年国家取消了玉米制成品5%的出口退税，但却并没有扼制住玉米制品出口的脚步。据海关数据显示，2010年我国淀粉出口总量为36.64万吨，而2009年我国淀粉出口数量为29.88万吨；2010年我国酒精出口数量为15.6万千升，而2009年为10.8万千升；2010年赖氨酸出口数量为14.74万吨，而2009年为10.07万吨；2010年柠檬酸出口数量为85.12万吨，而2009年为76.16万吨。鉴于国内玉米价格明显低于国际玉米价格的情况，国家取消出口退税的调控效果十分有限。

    目前来看针对深加工企业的利税调控影响已逐渐被市场所消化，由于淀粉、酒精、淀粉糖等产品价格近期大幅下滑，产品滞销压力显现，深加工企业的利润较前期有所回落，但仍处于合理的范围内，而且从产区收购的情况来看，加工企业收购玉米的积极性依然高涨。

    四、“瘦肉精”事件影响淡化

    三月底农业部将“瘦肉精”案件定性为个案，有利于稳定消费者信心，避免了事态的继续恶化。市场认为，“瘦肉精”事件不会继续扩大，已暂告一段落，生猪养殖受到的局部性和阶段性影响正在减弱。

    随着事态逐渐平息，全国猪价呈现恢复性上涨，受影响最大的河南省，猪价涨势相对明显，全国生猪养殖迅速回暖。部分养猪企业心态甚至出现更大转变，认为如果瘦肉精影响迅速消退，生猪价格可能迎来更大幅度的上涨。养猪户补栏信心明显恢复，仔猪价格出现强劲反弹，不少产区仔猪价格再次逼近30元/公斤。据农业部监测，3月份第4周全国活猪平均价格分别为每公斤14.78元，比春节前上涨5.1%，养殖户出栏一头肥猪利润在300元左右，处于正常偏好的利润区间，养猪场户补栏积极性较高。