十大研发团队：压力逐步消化 玉米有望重拾升势(2)

    五、美盘玉米涨势或将延续

    美国农业部发布的最新数据显示，2011年美国玉米播种面积有望达到9220万英亩，年比增加5%，较2009年增加7%，略高于市场平均预测水平。如实现此水平，则将是自1995年以来次高纪录，仅次于2007年的9350万英亩。

    此前，市场普遍预计今年美国玉米播种面积为9040到9260万英亩。供应担忧将导致天气炒作更加敏感，美国玉米种植面积增长前景受到关注，不利天气可能影响到玉米早期播种。美国农业部给出了历史次高的玉米种植面积的预期，同时耕地面积增加的幅度达到近400万英亩，也是历史次高水平。去年，大概有400-500万英亩的玉米耕地损失，这主要是由于农业部的耕种保险的原因。如果春天天气不配合，或是洪涝让播种延迟，农民们可能放弃播种的决定，让土地闲置。

    美国农业部也从休耕地项目中找到了玉米播种面积增加的可能，也有从草场种植地转向玉米耕地。但是对这些新耕地的开发备耕需要较高投入，市场普遍对农业部所预期的9220万英亩玉米耕种面积持怀疑态度。即便在美国农业部此种乐观的耕种面积和单产预期下，他们也很难得出一个较为充足的2012 年玉米库存前景。

    美国农业部上周五意外维持其对美国玉米年末库存的预估在自1937年以来最低水准不变，与市场此前预期的将进一步紧缩相反，此为美国农业部连续第二个月预估玉米年末库存为6.75亿蒲式耳，此前市场预期库存将下降至5.86亿蒲式耳，因为季度库存报告显示需求强劲令库存下降速度高于预期。3月1日当季全美玉米库存为65.2亿蒲式耳，较去年同期减少15%，说明玉米供应非常紧张。

    不过，美国农业部称生猪及家畜饲养户将用小麦替代玉米，并阻止库存进一步下降。价格具有吸引力的小麦将替代玉米用作生猪及家畜饲料，尤其是在南部地区，那里的冬小麦将在春季末期收割。相比于玉米，小麦的供应较为充足，库存量可以满足四个月的供应。考虑小麦替代供应，美国农业部将其对家畜用玉米量的预估下调5000万蒲式耳。这抵消了生产乙醇所需的玉米量略微增加的影响。

    总的来看，农业部对玉米的供求平衡预期仍然显得非常紧张，这给耕种面积损失，单产不尽人意，或是中国对玉米的进口增加没有留下任何缓冲的空间。在历史次高的耕地面积，和次高的单产的假设下，似乎是为了避免地域性供不应求的情况出现，才得出了这样底线性的最终库存。由于价格尚未达到减缓玉米需求的水平，我们预计CBOT玉米期货价格将继续攀升，而小麦的替代作用仍需观察，不排除推升美麦共同上涨的可能性，目前价格上涨目标位8美元/蒲式耳。在未来2个月时间内，天气能否帮助玉米播种目标落实将成为市场最为关注的因素，由于目前天气有些不利，市场非常敏感，价格上行概率较大。

    六、高库存压力下短期港口价格弱势

    我们认为，季节性的供应充足和需求低迷以及市场看涨心态减弱导致了近期港口价格的弱势运行。上周末大连、锦州和鲅鱼圈三个港口玉米库存合计超过190万吨，处于今年以来最高水平。随着气温升高，产区收储企业积极向港口发运玉米。由于南北港口玉米价格倒挂，贸易商向南方港口发运玉米积极性不高，从北方港口到货成本看，由于南北港口玉米价格倒挂，广东玉米价格并无过大回落空间。不过需要密切关注气温回升的条件，一旦饲料企业的15%水分玉米受到高温和霉变的威胁，广东地区港口仓容和物流的承受压力将会显现，价格还有回落可能，南北倒挂局面可能继续加深。

    饲料企业普遍看涨后市玉米价格，这段时间广东地区大中型饲料企业仍在锁定粮源。近期进口玉米传言仍然存在，根据去年进口实绩情况看，广东地区贸易企业往往把进口玉米成本作为价格上限，市场估计本年度广东地区进口玉米价格集中在2500-2600元/吨，进口成本偏高，仍然支撑着玉米市场的看涨心态。

    3月中旬以来国内玉米价格逐渐进入季节性低谷，坚挺的玉米价格出现了幅度不大的回调。首先，国储收购高峰和农户售粮高峰的结束，东北地区玉米收购市场转向清淡，农户转入小批量平缓出售玉米，剩余玉米更多留到5、6月份作为干粮出售，所以现在的情况是即便提价也很难收购上量。

    七、农户余粮水平偏低支持后期价格上行

    据国家粮食局统计，截至3月25日，河北、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、山东、河南、四川、陕西、甘肃等10个玉米主产省（区）各类粮食企业累计收购2010年新产玉米7086.5万吨，其中国有粮食企业收购1851.3万吨。相比之下，上年同期，10个玉米主产省（区）各类粮食企业累计收购2009年产玉米3496.8万吨，其中国有粮食企业收购847.6万吨。今年产区玉米收购数量为近年来最高。

    当前国内玉米存量结构的变化反映出，今年农户手中的余粮水平偏低。华北地区农村玉米余粮存量约在20%-30%之间，部分地区已经销售殆尽。东北地区玉米还要更少一些。这就意味着今年大部地区玉米收购工作已近尾声，较往年提前了二周至一个月左右。而中央直属企业库存居高，在春节之后以中储粮为主的收购高峰中，高成本入库的玉米占多数，价格目标没有实现前商品玉米很难释放，这都为后期玉米价格走高奠定了基础。

    后市行情研判

    在国内玉米供应偏紧、深加工需求难以得到有效抑制以及进口玉米成本居高且无法保证足够数量的情况下，国内玉米市场看涨预期仍处于较高水平，并且始终在寻求突破的机会。经过一段时间的调整消化，用粮企业的采购需求还会重新增长，由于不少饲料企业通过签订合同来锁定粮源，容易导致价格上涨目标提前实现。瘦肉精事件减弱之后养殖市场快速升温，如果乐观估计以生猪养殖为龙头的饲料需求将在4月中下旬回暖，港口库存达到季节性高点带来的短期压力不会持续过长时间。随着显而易见的季节性供应压力和朦胧不清的政策压力将逐渐为市场消化，现货价格在5月份有望寻求上涨机会，甚至不排除4月份提前启动的可能性。