价值洼地效应玉米存在买入机会

　　继USDA10月供需报告中下调了美国2010/2011年度玉米期末库存后,9日晚出台的11月报告中,又一次将本来已经处于低位的库存预估值下调，且调整的幅度远超市场的预期。报告中,USDA预计美国玉米期末库存为8.27亿蒲式耳,较10月的预测值下调7500万蒲式耳。美国农业部的利多报告进一步奠定了玉米后市走强的基石。上周五大宗商品由于资金流动性收缩引起大幅回调，或正好为前期上涨幅度较小的玉米提供买入机会。

　　一、大豆、玉米比价接近正常水平

　　玉米和大豆之间的比价关系一直受到投资者关注，目前大豆和玉米两者比价在2.31附近，较前期的2.0比价已有大幅上升，这主要是因为美豆受利多报告影响大幅抬升，而玉米由于较符合预期保持平稳上涨。大豆和玉米的面积之争尚难定论，再加上棉花近几个月价格暴涨，明年美国农民可能会加大棉花的种植面积。所以，从目前三者的比价来看，玉米仍存在上涨的需求，特别是前期棉花、豆类均有大幅上涨的情况下，玉米或将出现补涨局面。

　　二、饲料市场普涨，提振玉米价格上行

　　近期我国豆粕现货市场多数地区价格出现明显上涨，其中青岛连云港和湛江豆粕出厂报价3600—3650元/吨，较前几日每吨上涨了100元；四平、秦皇岛、周口和漳州每吨均涨了80元；日照和防城每吨上涨了70元。杂粕市场：菜粕全国均价2327元/吨，较上周一价格每吨上涨了3元，比前周周一每吨上涨了18元，但相对10月初价格每吨上涨了45元。全国棉粕均价2731元/吨，与上周一价格持平，较前周周一每吨上涨了23元，但比10月初每吨上涨了176元。近期我国粕类价格均有上涨，这对玉米纤维蛋白饲料市场具有一定的利好支撑。

　　三、饲料需求回升，玉米替代作用显现

　　近日，我国大部地区生猪价格有所上涨，目前国内毛猪价格在6.3—7.2元/斤，上涨0.1—0.3元/斤。养殖效益：东北盈利150—350元/头，华北100—300元/头，华东、华南盈利150—250元/头。目前，除东北以外大部分地区生猪存栏水平在7—9成，因大宗原料价格上涨带动了养殖企业以及经销商备货积极性，10月份饲料整体销售持平或增长5%—10%，并以猪料增长为主，近日国内饲料整体销售有所好转。养殖利润丰厚，养殖户补栏和扩大养殖规模积极性大幅提高，但由于豆粕、小麦价格上涨较快，前期大部分使用豆粕、小麦替代玉米的饲料企业再度调整生产配方，加大了玉米使用量。

　　进入11月，玉米需求旺季来临，玉米的需求将会明显增加，对玉米价格的支撑也会更强。

　　四、玉米深加工需求大幅增加

　　随着白糖价格近期的大幅飙升，淀粉糖价格也开始大幅上升，成本因素使得企业开始寻求相对便宜的替代品，玉米成为首要选择，由此玉米深加工企业对于玉米需求量开始明显增加。受产区玉米收购难度不断增大的影响，加上北方铁路动力持续紧张，近来关内地区的新粮到货普遍较少，而陈玉米在经过了一年多的消耗之后，目前可供市场流通的数量则更加有限，多数企业面临着玉米采购难的现状。玉米供应偏紧的局面，加上农民的惜售心理，玉米价格走高也是理所当然。

　　利空因素：

　　11月10日央行宣布提高0.5%的存款准备金率，这相当于央行收回3500亿元的流动资金，在此之后，各大银行的存款准备金率已经达到17.5%，逼平历史最高水平。坊间更有传闻指出，部分大型国有银行差别存款准备金率已经提高至18.5%，市场流动性可能存在收缩的风险。

　　11月CPI数据创25个月来新高，这意味着接下来很可能将进入加息通道。实际上，10月以来，央行早已先后进行了多轮收缩流动性的举措：10月11日上调了6家银行的存款准备金率；10月20日启动三年来的首次加息，并取消了首套房利率7折优惠；11月10日再上调存款准备金率，达到了2008年12月以来的最高水平。

　　加息以及流动性收缩的预期也正是造成11月12日股市、商品市场暴跌的重要原因。但是玉米前期的上涨是符合基本面的上涨，并不存在严重的泡沫，而且和前期上涨过快的品种相比，存在一定的洼地效应。

　　小结：

　　综上所述，由于饲料替代和深加工需求的不断加大，玉米供应偏紧状况仍将持续，再加上国储前期进行了抛储，后期也存在补库的需求，玉米价格易上难下。11月12日玉米跟随整个商品市场的恐慌下跌而下跌，本身基本面并不存在恶化的可能性。而且玉米前期的上涨更多是在基本面支撑下所进行的，不存在严重的泡沫，所以预计短期跟随市场下跌企稳后仍存在买入的机会，建议投资者在2280附近建仓玉米多单。