仔猪价格高景气预示后期猪价将大幅上涨？

事件描述

今年1月份开始，仔猪价格持续强劲上涨，截止3月11日仔猪均价已达52.89元/公斤，折合一头超一千元以上，创下历史新高，我们认为，年初仔猪价格的暴涨迹象预示后期猪价上涨必会创纪录。

事件评论

历史来看，仔猪价格高景气预示后期猪价将大幅上涨。从历史情况来看，2011年全国范围发生了较大规模的仔猪腹泻疫情，仔猪死亡率较高，仔猪供应偏紧，当时仔猪价格从1月份开始快速上涨，2个月涨幅达30%。由于仔猪价格的上涨的主因为仔猪供应出现短缺，因此根据生产周期来看6个月后生猪供应量势必也将出现紧缺，从而使得生猪价格后期出现上涨。2011年生猪价格快速上涨出现在5月份，从15.2元/公斤迅速上涨到9月份时期19.92元/公斤高点，涨幅高达30.8%。

现阶段，仔猪价格创新高或表明供应紧缺的态势远超以往，后期猪价上涨将超所有人预期。截止3月11日仔猪均价已达52.89元/公斤，创历史新高。虽然现阶段生猪价格处于高位使得补栏需求得到一定增长，但我们并不认为其为仔猪价格创历史新高的主要因素（15年8月猪价18.8元/公斤时，仔猪价格也仅为42元/公斤），主要原因或在于仔猪供应紧缺的态势远超以往。且结合专家观点和我们草根调研了解情况，今年冬季时期五号病及仔猪腹泻为三年来最严重，且疫情发生范围广（从东北持续到长江中下游）。根据调研初步判断湖北地区仔猪腹泻率达到20%，河南地区更为严重，平均仔猪腹泻率达到约35%，最高有60%（得仔猪腹泻后都基本死亡）。此外，今年玉米的高霉变率导致母猪的发情率下降及流产率的提高，仔猪供应偏紧加剧。整体上，我们认为仔猪供应量的大幅下降或使得6-8月份生猪供应或出现大幅减少，从而推动猪价上涨超出预期。整体上我们预计2016年猪价将破22元/公斤，全年均价将在18元/公斤以上。

现阶段我们认为生猪养殖板块的投资机会主要基于三个方面的预期差：1，3月生猪价格不跌反涨；2，今年生猪价格高点将超所有人预期；3，能繁母猪会继续下行。基于以上三点，我们建议重配生猪养殖板块，重点推荐：牧原股份、温氏股份、雏鹰农牧、正邦科技、天邦股份。

风险提示：猪价上涨不达预期；疫病风险。

报告正文

历史来看，仔猪价格高景气预示后期猪价将大幅上涨

从历史情况来看，仔猪价格上涨反应了当年仔猪供应短缺的情况。从历史情况来看，2011年全国范围发生了较大规模的仔猪腹泻疫情，仔猪死亡率较高，仔猪供应偏紧，使得仔猪价格迎来强势上涨。

供应紧缺导致仔猪价格的景气将推动后期生猪价格的上涨。由于仔猪价格的上涨的主因为仔猪供应出现短缺，因此根据生产周期来看6个月后生猪供应量势必也将出现紧缺，从而使得生猪价格后期出现上涨。从2011年时期来看，仔猪价格从1月份开始快速上涨，2个月涨幅达30%，而生猪价格快速上涨则出现在5月份，从15.2元/公斤迅速上涨到9月份时期19.92元/公斤高点，涨幅高达30.8%。

目前仔猪价格创新高或导致后期猪价上涨超预期

现阶段，仔猪价格创新高或表明供应紧缺的态势远超以往，后期猪价上涨有望超出预期。截止3月11日仔猪均价已达52.89元/公斤，已创历史新高。虽然现阶段生猪价格处于高位使得补栏需求得到一定增长，但我们并不认为其为仔猪价格创历史新高的主要因素（15年8月猪价18.8元/公斤时，仔猪价格也仅为42元/公斤），主要原因或在于仔猪供应紧缺的态势远超以往。

我们分析，现阶段仔猪供应出现大幅紧缺主要基于3个原因：1、冬季寒潮带来疫情使得仔猪死亡率较高。结合专家观点和我们草根调研了解情况，今年冬季时期五号病及仔猪腹泻为三年来最严重，且疫情发生范围广（从东北持续到长江中下游）。调研湖北及河南地区养殖户仔猪冬季死亡率较高情况都较为普遍，根据调研初步判断湖北地区仔猪腹泻率达到20%，河南地区更为严重，平均仔猪腹泻率达到约35%，最高有60%（得仔猪腹泻后都基本死亡）。2、玉米霉变率的增长使得仔猪供应进一步下行。15年来，受厄尔尼诺气候的影响，2015年我国玉米主产区域在收割期时降雨量较往年有所增长，使得霉变率增加。此外，由于近年来乙醇汽油价格的低迷也使得大部分加工企业减少对于玉米的采购，从而导致了玉米销售的困难并造成了玉米的陈化。而霉变度较高的玉米用作饲料时将会导致母猪出现发情率低以及流产率高情况，使得仔猪供应进一步减少。3、能繁母猪持续下行，使得仔猪整体供应量得到减少。截止二月份能繁母猪继续下行至3760万头，较高点下降幅度近26%。

整体上，我们认为仔猪供应量的大幅下降或使得6-8月份生猪供应或出现大幅减少，从而推动猪价上涨超出预期，整体上我们预计2016年猪价将突破22元/公斤，全年均价将在18元/公斤以上。

投资建议

现阶段我们认为生猪养殖板块的投资机会主要基于三个方面的预期差：1，3月生猪价格不跌反涨；2，今年生猪价格高点将超所有人预期；3，能繁母猪会继续下行。基于以上三点，我们建议重配生猪养殖板块，重点推荐：牧原股份、温氏股份、雏鹰农牧、正邦科技、天邦股份。

风险提示

猪价上涨不达预期；疫病风险。