国泰君安：经济继续回调 猪价高位震荡

国泰君安宏观团队发布最新观点，对实体经济做了研判和解读。国泰君安认为，从下游看：房市持续回暖，车市产销双降，猪价高位震荡；从中游看，电力耗煤受基数效应上升，“阅兵蓝”带动钢价回升，化工品价格持续下跌。从上游看，美元高位震荡，金价反弹，大宗向下，铁矿石价格继续回升。

新经济方面，国泰君安认为，电子商务呈现新亮点。2009年至2014年，全国网上零售额从2600亿元上涨到27898亿元，年均复合增长高达60.7%，随着越来越多的传统企业开始拥抱互联网，互联网服务消费有望通过O2O等新型商业模式实现跨越式发展。（国泰君安宏观 任泽平、宋双杰）

以下为研报全文：

下游：房市持续回暖，车市产销双降，猪价高位震荡。上周30大中城市房地产周度销售面积为426万平方米，环比上升2.78%，维持五年同期高位区间运行；40大中城市住宅用地周成交面积为184万平方米，较前一周有所反弹，但成交仍显低迷。据乘联会数据，7月乘用车再次产销双降，销量同比减少1.1%，环比减少7.7%。由于没有卖座新片上映，上周电影票房收入继续下滑至6.57亿元，观影人数和放影场次均略有下降。本周全国生猪平均价格为18.46元/公斤，较上周上涨0.11元/公斤，涨幅为0.60%，全国出栏肉猪平均价格，则从上周的17.95元/公斤回落至17.87元/公斤，南方多地猪价震荡回调，短期见顶，预计将在8.5-9.5元/斤间窄幅震荡。

中游：电力耗煤受基数效应上升，“阅兵蓝”带动钢价回升，化工品价格持续下跌。上周6大发电集团日均耗煤量周度同比上升0.68%，但增长主要源于低基数效应，电力耗煤周度环比下降5.70%，维持震荡回落。上周全国水泥市场价格微降，华东市场的安徽、江西及中南的两湖地区出现拉涨，北京及周边因阅兵需求短时提升，其余地区需求仍相对疲软。受阅兵期间北京周边钢厂集中限产的提振，上周钢材综合价格指数微弹至64.73点。上周全国高炉开工率小幅反弹至79.83%，考虑到近期阅兵影响，预计唐山周边钢厂开工将持续受限。上周主要化工品价格延续前期下行走势，涤纶长丝POY价格下降，PVC、LLDPE和PTA与前一周持平。

上游：美元高位震荡，金价反弹，大宗向下，铁矿石价格继续回升。上周主要煤炭价格延续前一周跌势，受到台风影响用电需求下降，以及阅兵环保压力作用，价格小幅下跌。因美联储加息预期减弱和新兴经济体经济疲软的影响，上周国际金价反弹，周一已突破1100美元关口。强势美元下国际大宗商品继续承压，上周LME现货和期货铜价、铝价均继续下跌。受7月OPEC原油产量再创新高的冲击，上周布伦特原油和WTI原油延续下跌趋势。由于阅兵限产影响，上周中国铁矿石价格指数再度环比上涨2.2%，港口库存量小幅回升25万吨。上周BDI大幅回调12.1%，中国沿海散货运价指数（CCBFI）延续微跌走势，上周中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比微升2.6%。

新经济之六：电子商务呈现新亮点。2009年至2014年，全国网上零售额从2600亿元上涨到27898亿元，年均复合增长高达60.7%。今年1-7月，全国网上零售额同比增长37.7%，其中网上实物商品零售额同比增长37%，高出社会消费品零售总额增速26.6个百分点，并且占总额比重高达9.7%。当前互联网零售仍以服装等实物消费为主，服务消费占比不足20%。随着越来越多的传统企业开始拥抱互联网，互联网服务消费有望通过O2O等新型商业模式实现跨越式发展。