疯狂的猪价给中国股市带来了什么警示

有统计数据显示，从今年3月18日以来，国内猪肉价格一反过去三年的跌势，大幅反弹，到7月20日为止4个月的时间里，猪肉价格涨幅接近50%，创下三年内新高。

2011年那一轮猪周期让人印象深刻，原因不仅在于猪价上涨幅度大，而且在于整个周期时间被显著拉长，前后共持续约28个月。在那一年里，国内CPI上涨为5.4％，最高一个月为6.5％；食品上涨了9.1％，影响CPI总体水平2.79％；其中猪肉价格上涨21.3％，影响CPI总体水平0.64％。CPI表现为年初开始逐渐上涨，到年中为高峰，年底开始回落，这些变化很大程度上与猪周期有关。

华泰证券(601688,股吧)研报预计，猪养殖成本的上升或促使自今年3月以来这轮猪周期的高点，突破2011年的最高值，超越30元/千克。

在中国，一头猪历来是物价乃至各项经济指标的温度计和晴雨表。多年的实践已经证明，猪肉价格的变动折射着经济主要指标的变化。

与美国以居住类为主导的CPI不同的是，中国的CPI以食品为主导，食品类占CPI的比重超过了33％，而猪肉又在食品类中的占比超过了1/3。因此，中国的CPI是与猪周期最为关联，两者在很大程度上呈正相关，CPI随着猪肉价格的上涨而上行，随着猪肉价格的下跌而下行。猪肉的价格对中国CPI上行下行的作用举足轻重。

猪肉和生猪价格上涨，给连续三年苦苦支撑的养猪业带来了实质性的利好，假如这种状况可以持续下去，那么，养猪业将迎来全面经营好转的难得机会。不仅如此，猪肉和生猪价格上涨或许预示着整个宏观经济走势开始出现弱复苏。这是一个好苗头。

然而，需要引起重视的是，猪肉价格上涨或预示着物价经过一段时期的低位盘整后开始出现走高苗头。猪肉价格占CPI权重的1/10，CPI周期又被称为“猪周期”，猪肉价格的上涨，一直被称为通胀的“带头大哥”。物价进入上涨的“猪周期”后，最令人担忧的是通胀卷土重来。

为了防止由于物价上涨的“猪周期”所导致的通货膨胀，央行很可能会转变货币政策。由此一来，就会对国内股市会造成很大的影响。

事实上，自从去年7月份开始的这轮“国家牛市”，最为核心的政策，就是货币政策的全面逆转，由早些时候偏紧的货币政策转向全面宽松的货币政策。降准降息、定向量化宽松、推出新的增加市场流动性借贷工具以及地方政府债券转换等，在一连串的货币宽松政策的作用之下，催生了这轮“国家牛市”。

就中国股市而言，目前基本上处于维稳康复阶段，估计这个阶段一直会持续到今年下半年。然而，要让稳定后的中国股市走“慢牛”，就离不开央行宽松货币政策的支持。宽松的货币政策，俨然成了决定当下和未来中国股市走势最重要的因素。

如果猪肉价格上涨导致CPI上行让央行货币政策转向，不再采取宽松的货币政策，那么中国股市上行的动力就会完全减弱。实际上，猪肉价格上涨在股市已有反映，A股市场中以雏鹰农牧(002477,股吧)为代表的猪肉概念股闻风上涨。随着时间的推移，猪肉价格上涨对股市的影响在下半年将会逐渐显现出来。

疯狂的猪价警示，货币政策应该从任性宽松转向适度把控收紧了。在下半年中国CPI上行将成为大概率的事件的情势之下，下半年货币宽松的可能性并不大，必将对中国股市带来冲击，投资者对此需要做好心理准备。

作者李勇：中兴汇金投资有限公司研究员