双汇发展跌停是生猪价格下降惹的祸?

　　双汇发展跌停是生猪价格下降惹的祸?

　　10月24日双汇发展大跌5%之后，10月27日股价盘中跌停。而据上半年度报告来看，双汇发展占据万州国际30%的业务贡献，因此在香港上市的万州国际也受到拖累，股价出现罕见的洗仓式下跌，跌幅14%为上市以来新低。

　　而就此次双汇发展三季度报告来看，三季度收入为121.11亿元，同比下降0.69%;净利润为9.65亿同比下降15.68%。1-3季度双汇收入331亿，同比增长2%;净利润31.6亿，同比增长11.5%。三季度业绩表现不佳，与原本业内增长的预期差距较大，或为引发本次双汇发展、万州国际股价下跌的重要原因之一。

　　原本上半年的业绩表现还可圈可点的双汇发展，为何会折戟在三季度?有人士认为，三季度生猪价格下行，是造成双汇业绩不如预期的原因。就生猪价格来看，今年上半年的猪价，特别是第二季度的猪价，还不如第三季度，为何第二季度净利润同比增幅高达17%呢?因此，静书认为，生猪价格下行并非为导致双汇三季度业绩下行的主要原因。

　　就生猪养殖—屠宰——加工——上市，整个流通产业链条中，生猪养殖企业与屠宰企业似乎是站在对立面上。生猪养殖户希望能够卖出一个好的价格，而屠宰场则在拼命压低收购价格，二者很多时候看起来是对立的。对于屠宰场来说，越是低廉的生猪收购成本，也就越有利于其利润的增加。这就不难理解，在今年上半年为什么会出现养猪的雏鹰农牧同比巨亏1.48亿，而杀猪的双汇净赚21.97亿元，同比大增30%，赚得盆钵满溢。

　　要寻找造成双汇三季度盈利同比下降的原因，我们首先来看两张图表

　　图1 2013-2014年10月娥全国生猪出栏价格

　　图2 2013-2014年10月全国猪肉批发价格

　　在整个生猪供应产业链中，更多的风险聚集在最上游，也就是我们养殖场、养殖户这部分。而最为生猪消费的终端，批发市场、大型超市等来说，价格波动并不剧烈。

　　我们将图1与图2结合来看，便可以发现，今年1-9月大部分时间，不论是出栏价格还是猪肉批发价格，均低于2013年。但是，通过图1与图2的对比，我们可以发现，生猪出栏，也就是生猪收购价格的成本减少的幅度远远高于批发市场的差价。这样就可以理解为什么今年上半年双汇为什么会选择在生猪低价的时候大量存货。

　　图3 双汇1-3季度净利润同比增减 单位：亿元

　　从图1中我们可以看出就生猪收购价格来看，2014年第一季度同比2013年的成本是最低的，之后是第二季度、第三季度。因此，在图3中，双汇在第一季度净利润同比增长了3.44亿元，第三季度净利润出现了1.79亿的下降。

　　综上所述：造成三季度利润下降的原因主要有：1、三季度生猪收购价格同比2013差异较小;2、三季度猪肉批发价格相比2013年逐步扩大。3、需求终端对于生猪的需求，也是影响双汇业绩的主要原因之一。在第一季度处于冬季，有元旦、春节、元宵节等多个节日，生猪消费处于旺季。而三季度处于夏季，特别是今年中秋、十一双节并未给予生猪消费多大的提振。

　　当下已经为10月底，四季度也应过去三分之一。据静书了解，截止本稿上线10月27日，生猪出栏价格在13.6元/公斤左右，继续处于弱势震荡的局面。部分人士在10月初预期，在本月生猪价格将迎来实质性反弹，但目前来看市场并没有多大好转。最根本的原因在于，需求终端对于猪肉的消费一直处于不温不火的状态。并且，今年国家对于三公消费的限制、打击腐败措施更为严厉，往年在送礼、宴请等消费将受到抑制。因此静书认为，今年四季度生猪消费相比往年将呈现继续下降的趋势。在11月7日将迎来立冬节气，天气逐步转冷，且南方将逐步启动腊肉制作的需求，预计生猪消费将有所上量。届时，猪肉价格也将在11月份有所上行。

　　对于双汇发展第季度的表现，静书认为同比2013年大体持平，出现大幅增长机会较小。