猪价上涨 仍不改国内温和通胀趋势

　　一直以来，中国的通胀走势与“猪周期”的重合度很高。中信证券(行情,问诊)最新发表的研报称，目前猪价已步入上行周期，但这并不意味着猪价暴涨，相对温和的通胀趋势难以被打破。

　　2014年猪肉价格经历了3月、4月的暴跌、5月初的暴涨和6月的高位稳定期后，7月猪肉价格开始缓慢上扬。

　　中信证券湖南调研了解到，前期产能过度扩张，短时间内生猪供应显著大于需求，是上半年生猪市场剧烈波动的主要原因。

　　影响下半年猪价的主要因素是周期性、季节性和宏观经济因素。从周期性推断，由于母猪存栏量大幅降低，产能下降，猪肉价格已经走过低点进入上行周期，结合季节性规律推断，猪价将波动上涨至明年春节前后。

　　但猪价上行周期并不意味着猪价暴涨。报告认为，猪价不会像2008年和2011年那样的猪价暴涨行情，主要基于以下几点理由：首先，宏观经济景气程度对“猪周期”的影响加大，宏观经济相对温和而猪价暴涨的状态将很难出现。其次，湖南调研发现生猪养殖户退出的趋势有所减缓，压栏库存数量较大，储备肉具有一定价格调节能力。最后，多重因素缩短“猪周期”并降低振幅，包括反腐的影响以及猪肉进口以及走私的替代。

　　所谓“猪周期”是指猪肉价格周期性变化的经济现象，在中国，这个周期一般在两三年。由于中国食品价格占CPI权重较大，而食品项的运行由肉禽类价格，特别是猪肉价格所主导，因此猪肉价格的大幅波动会对CPI数据产生较大影响。

　　关于该轮猪肉价格上涨对CPI的影响，报告称，这将主要影响明年上半年CPI，而且影响CPI的是猪肉价格而不是生猪价格，“从历史数据看，在猪价大幅波动时，终端市场猪肉价格的波动远小于生猪价格。”

　　中信证券预期年内本轮猪价上涨绝对值高点将出现在春节，生猪价格继续上涨至18元左右，彼时的生猪同比涨幅15%-20%，猪肉价格同比涨幅在10%左右；由于基数影响，生猪价格同比涨幅最高将出现在三四月，生猪价格绝对值将在15-16元左右，同比涨幅上涨30%-40%，终端猪肉的价格上涨在15%-20%。

　　报告认为，猪价上涨难以打破相对温和的通胀趋势。低基数将抬升四季度至明年上半年的食品价格，明年上半年CPI可能达到3%左右。

　　“但社会总需求才是影响通胀的最重要因素，即使是“猪周期”下，生猪价格也与宏观经济景气状况紧密相关。我们认为当前的经济环境下，未来经济增速依然维持着偏低的增长趋势，相对温和通胀趋势难以被打破。”报告称。