季节性压力难改玉米长期涨势(7)

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日期：2010-10-12 08:56
来源：玉米论坛

　　图16 玉米/小麦价价统计图　　

图为玉米/小麦价价统计图。（图片来源：中信建投期货）

　　受欧洲天气不佳影响，小麦产量减产严重，尤其是俄罗斯表现较为突出，这使得小麦价格率先上扬，也使得小麦对玉米的替代效应表现不再明显，从表4 可以看出，10/11年度美国小麦库存同比下降，说明小麦亦存在消耗库存的情况，因此小麦的替代效应并不太明显；另外，目前中国小麦指数和玉米指数价差为 470左右，从上表可以看出，从价差统计来看，两者价差累计百分比约为78%左右，两者之间的替代关系并没有体现出来。

　　第三部分 2010年下半年玉米走势展望

　　综合以上因素分析，笔者认为目前全球玉米市场供求显现紧平衡状态，而且，有进一步趋紧的现象，尤其是美国方面库存明显紧张，如果美国后期单产继续令人失望或者生物燃料掺混比例继续提高，都会出现供不应求的状况，前景不容乐观，CBOT玉米亦将受此影响保持高位，或进一步上扬。

　　中国玉米市场供求基本平衡，但是重建库存的需要以及刚性需求的持续增加使得中国玉米长线继续保持升势，第四季度将在季节性压力和对长线乐观的矛盾中展开，考虑到需求的增长以及国际农产品形势，即使在季节性压力下，回调的空间仍然有限，1950-2000处将有强力支撑。

　　四季度国内政策左右为难，但是预计仍然会有收储保护，价格可能高于去年，或者会以更加灵活的价格区间来取代保护价；调控也会继续，但是受整体供应偏紧的影响，政策的调控能力趋弱。

　　综合考虑，第四季度，季节性压力会给国内玉米市场带来回调机会，但是幅度料有限，总体的趋势仍然是上扬。

　　一、CBOT玉米行情回顾

　　图1 CBOT玉米走势图

图为CBOT玉米走势图。（图片来源：中信建投期货）

　　图2 CBOT玉米基金净多持仓

图为CBOT玉米基金净多持仓走势图。（图片来源：中信建投期货）

　　2010年第三季度美国玉米承接6月30日的大阳线大幅上扬，脉络非常简单，美国玉米的需求被大幅调高，新作玉米尽管优良率较好，但是在关键节点上受到洪水的影响，单产不及预期，并且之后的单产可能仍然令人失望；与此同时，基金持仓的大幅增加加大涨幅，7月6日基金净多猛增6倍，7月13日当周增加1倍，8月31日当周，基金净多超过历史最高水平，基金推动特征非常明显。

　　二、DCE玉米行情回顾

　　图3 大连玉米走势图

图为大连玉米走势图。（图片来源：中信建投期货）

　　6月底，中国玉米在5月国家调控之后的颓势在恢复过来，供应紧张的现状抵消了政策的调控，之后一路上行，其间政策的不断调控给市场带来阻碍，但是市场供应不足，国家拍卖火爆使得玉米持续保持上涨态势，9月初东北第一次降温使市场对早霜的担忧加剧，不过之后的天气情况来看，早霜对玉米的影响并不大。9月27日中秋节后第一个交易日，连玉米高开低走，标志着季节性压力正式来临，回调阶段开始。