“探索”豆粕下跌之路

2015年11月份可以说是国内豆粕的悲痛历史，近期国内期货上在半个月内一路下跌400多点，创历史新低，跌至2358点。有些人说是部分机构万手空单资金的炒作导致国内连盘豆粕的暴跌；也有部分人说是豆粕供需平衡以及港口巨量大豆利空后市等原因，使得自身基本面利空所导致的暴跌。今天笔者就带大家探索一下豆粕的下跌之路。

一、豆粕供应过剩，市场承压

美国USDA最新公布的大豆供需报告显示，2015/2016年度美豆单产预估为48.3蒲式耳/英亩，高于10月预估的47.2蒲式耳/英亩；大豆种植面积预估为8320万英亩，收割面积预估为8240万英亩，并未有减少；美豆年末库存预估为4.65亿蒲式耳（约1265万吨），高于10月预估的4.25亿蒲式耳；期末库存消费比为12.45%，属于极度丰产的结果。由于美豆增产已无悬念，再加上我国10月进口大豆553万吨，1-10月大豆进口总量6519万吨，同比增加14.7%。而根据统计，我国11-12月仍将进口1200万-1300万吨大豆，进口大豆到港增加开机率提高，自然会使国内豆粕产量增加，国内豆粕市场压力倍增。

二、养殖业萎靡不振，需求疲软

从下游需求来看，养殖业依旧不景气，饲料需求不见起色。虽然前期我国猪肉价格持续飙升，带动养殖户补栏生猪的积极性，但是当前的生猪存栏量和能繁母猪存栏量仍位于历史低位。根据我国农业部公布的10月生猪存栏信息，全国生猪存栏量为38963万头，虽环比增加0.6%，但同比减少11.80%；能繁母猪存栏量为3852万头，同比减少15.40%，环比减少0.2%。反映养殖市场景气程度的两大指标均处于历史低位水平，意味着生猪养殖市场对饲料和饲料原料的消耗进度有所放缓。

由于需求不佳，饲料企业在原料采购方面保持谨慎态度，实施随用随采策略，并且采购之后积极利用期货盘面进行卖出套保，防止豆粕价格进一步下跌，这说明市场整体心态依旧悲观。

三、机构万手空单，具有推波助澜的作用

11月初查看国内连盘豆粕龙虎标可以发现部分机构增加大量空单，尤其是永安期货等做空机构的连续进行万手空单操作，市场恐慌心理加剧，豆粕期货价格更是连续突破2450和2385等重要的支撑点，使得部分现货贸易商继续看空，谨慎备货。前期挺价的大型油厂看到支撑点的连续破位，也在不断做空期货，现货不在挺价，也是大幅下调。形成豆粕现货市场呈现价格越低贸易商越是谨慎备货的恶性循环。

综上所述：可以说豆粕的基本面现阶段较为疲软，再加上期货上的万手空单是本次豆粕连续探底的元凶。现阶段连盘豆粕下行空间已经打开，短期内还具有一定的下行空间。另外，据了解国内部分油厂12-1月份豆粕基差成交较好，油厂或将具有一定的挺价空间。以及美元加息依旧存在不确定因素，若加息失败利好全球大宗商品期货，国内豆粕也将有所提振。后期持续关注相关机构的空单持仓量变化。