玉米延续强势反弹 中下旬压力将渐增

　一、 近期市场简要回顾

　　图1 连玉米(2331,10.00,0.43%)走势图

　　12月份以来，在南美天气炒作提振下，在国内节日效应生猪连续6周走高的推动下，在国内雨雪天气、春运致物流紧张的助力下，连玉米延续阶段性反弹；12日-14日南美降雨预期及12日美农业部报告调高美玉米产量及库存的双重利空压制下，令连玉米于2310一带承压短暂回落整理，但由于南美天气炒作尚未结束，仍存余力，连玉米回落幅度有限，在20日线处获得支撑止跌反弹。之后我国春节期间，外盘玉米受到南美减产担忧及现货基差稳定，农户挺价心理、乌克兰霜冻小麦(2558,30.00,1.19%)减产担忧的共同推动下，美玉米延续反弹，进而给连玉米以动力，今连玉米突破前高2310一带，显短期技术强势，短期内仍有望延续反弹，上方压力位2350一带。这个观点我们在年报及之前的专题报告中也已经作出过判断。

　　二、 市场多空因素概论

　　三、 美玉米基金持仓情况统计

　　图2 CFTC 美玉米持仓情况统计

　　据CFTC截止到1月17日当周的美玉米基金持仓报告显示，美玉米基金持多单333795手，空单134867手，净多单198928手，较上周的223418有所减持。净多单减持主要原因是南美9-14日温和降雨预期、美供需报告调高全球及美玉米产量及库存数据，促使贸易商缩减风险升水导致，进而对盘面构成短期压力。但南美干燥模式并未有效缓解，在天气仍具不确定性的情况下，基金缩减风险头寸的力度可能会受限，在南美玉米收获前，贸易商甚至仍有重拾升水的可能。后期2、3月份南美玉米收获后，南美玉米产量尘埃落定，炒作动能缩减，再加上当时国内养殖亦处淡季，美国方面玉米亦有扩种压力的情况下，届时玉米市场整体还是有较大的压力。

　　四、技术分析及小结

　　图3 美玉米技术图示

　　在南美玉米减产预期及农户惜售情绪中，1月下旬，美玉米止跌反弹，上方压力位前高660一带，如果压力位附近能够承压回落，下方支撑630、600。

　　图4 连玉米技术图示

　　12月份以来，在物流紧张致现货阶段供需趋紧的态势下，在节日效应生猪市场持续反弹的提振下，在南美天气炒作的推动下，连玉米整体延续阶段反弹，各机构对美玉米种植面积的预测将于2月下旬开始展开，市场关注点逐渐从南美转到美国，美玉米种植面积增加的预期或令市场承压，技术看上方压力位2350一带，下方支撑位2250一带。

　　南美天气及国内现货因物流备货等因素阶段趋紧是影响近期玉米市场的主要因素，近期乌克兰霜冻令市场对小麦供应产生担忧亦对玉米市场构成提振作用，在12月美玉米授粉期，南美天气干旱确实对南美玉米构成影响，南美玉米仍有减产预期，2月份的美供需报告仍有调低南美玉米产量的可能，可能会是一个制动点，短期内玉米市场仍有一定动能，但2月中下旬开始，美各机构对玉米种植面积的预测陆续浮上盘面，今年美玉米扩种可能大，届时将令盘面承压。

　　国内方面，物流对玉米贸易比较重要，春节前后物流紧张期，再加上1号文件惠农政策的颁布，或对玉米构成一定提振，玉米2月中旬前尚有一定动能。不过节后生猪价格料出现一定回落、养殖存栏亦可能会下降，这对玉米市场来讲是个压力。

　　结合基本面及技术面来看，并不排除2月中上旬在美农业部报告及物流影响、1号文件的共同推动下延续反弹至2350。但之后在2月下旬至3、4月份的这段时间，压力可能将逐渐增加。