地震引发振荡玉米下跌空间有限

　　进入3月，CBOT玉米交易最为活跃的5月合约在创下742美分/蒲式耳的高点后，连续6个交易日下跌。特别是3月11日日本发生9级大地震后，投资者担心日本的进口速度将放缓，恐慌性情绪蔓延导致CBOT玉米市场价格大幅回落，因日本是全球第三大商品消费国，也是美国玉米第一大进口国。CBOT5月玉米期货合约更是跌破60日均线，上涨趋势遭到破坏。

　　尽管国内大连玉米在多数品种下跌的情况下也受到一定拖累，但从相对的跌幅来看，下跌幅度并不算太大，现货价格强势上扬显示市场看涨信心仍然存在，在国内低库存以及高成本的支撑下，预计后期大连玉米下跌的空间有限。

　　一、日本突发9级地震，美玉米需求料先抑后扬

　　自3月11日以来，日本地震所引发的海啸给日本国内带来多重不利影响，有机构预测，此次地震将可能导致日本全国GDP降低1%，在原本经济表现低迷的背景下，这次突发的强震使本来动荡不安的经济形势再次蒙上一层阴影，引发投资者对经济复苏前景以及商品需求减弱的担忧。

　　日本央行为确保市场稳定，周一通过同日操作向短期货币市场再度注入3万亿日元的额外流动性，此前第一次曾向市场紧急注资7万亿日元，不过，鉴于地震对金融市场的冲击，日本央行第二次注资8万亿日元，加上再次注入的3万亿日元，共计18万亿日元，救市资金达到历史最大规模。从灾难对市场的影响来看，灾难出现后首先对资本市场的交易心态造成较大影响，资金从高风险资产向低风险市场的转移引发商品市场的恐慌性抛售，这从东京工业品市场、东京谷物市场以及日本股市的走势可以看出。与此同时，日本市场的暴跌引发多个市场的连锁反应，尤其是在当前多数品种原本处于疲软走势的背景下，地震的影响被放大。然而就地震对商品，尤其是玉米市场的实际影响来看，虽然短期内可能会影响美国玉米的出口需求，对国际玉米价格造成压力，在市场信心仍未恢复之前，市场仍有可能维持弱势调整的走势，但随着灾后重建工作的展开，粮食进口将得到恢复，物资的需求将会反过来提振市场，并形成利多效应。

　　二、库存因素逐渐淡化，后期市场关注焦点将逐渐转向播种

　　美国农业部公布的最新月度报告显示， 2010/2011年度全球玉米结转库存量为1.2314亿吨，较上月预测数据增加63万吨；预计美国2010/2011年度玉米结转库存与上月持平，为6.75亿蒲式耳，高于市场平均预测的6.67亿蒲式耳。尽管如此，较低库存仍是当前市场重要的利多因素。不过，有机构预测今年美国玉米种植面积将同比增加4.3%至9200万英亩。与此同时，最新的周度出口销售数据显示，美国上周出口销售玉米77.6万吨，减少35%，处于6周来的低点，再加上日本地震，多重因素重叠加剧了CBOT玉米价格短期的下行风险。另外，技术上也具有回调需要。

目前，天灾、经济复苏反复等不确定性因素纠结交织，令一直持有较高比例多头头寸的投机基金在价格高位开始寻求避险，并平仓了结。

　　从后期市场基本面来看，由于播种季节逐渐临近，市场的注意力更多的将转向播种，这对于CBOT玉米市场来说前景并不算是乐观，而库存对市场的影响在未来数月可能会相对淡化，种植情况将成为市场的主要炒作题材。

　　三、 国内现货价格坚挺，大连玉米下行空间有限

　　和CBOT玉米期价大幅下挫相比，国内玉米跌幅并不算太大。此前，由于期现货价差过大，限制了大连玉米期价上涨空间。近期，现货价格逐日攀升，东北产区及国内各港口玉米上涨强劲。截至周一，大连港玉米平仓价格达到了2200—2220元/吨，锦州港玉米平仓价格在2220元/吨，均较上周末上涨20元/吨，而销区广东蛇口港价格涨幅则达到了30元/吨，水分15%以内的玉米销售价格在2285—2310元/吨，现货市场看涨氛围依然浓重。与此同时，随着产区农民手中存粮的进一步减少，市场收购难度将进一步增加，玉米价格将维持强势。

　　近期，受多种商品价格下跌影响，市场恐慌性绪拖累大连玉米，大连玉米主力1109合约周一跌破了2400元/吨整数支撑，后期如果市场信心不能从日本地震的影响中恢复，期价将进一步考验60日均线。不过，受现货价格持续上涨影响，期现货价差缩小将减轻实盘压力。而基本面方面，上一种植年度的减产及下游旺盛的需求使我国玉米库存处于极低水平，供给格局始终偏紧。另外，“两会”期间，国家将稳定物价作为重要议题进行讨论，预计会后国家将针对农场品市场出台调控政策，其中针对深加工企业出台调控措施的可能性进一步增加，市场做多热情将被压制，笔者对玉米价格上涨持谨慎观望态度，估计玉米期价将在脆弱的库存与政策调控的博弈中振荡并选择方向。目前，我国经济滞涨，由于通胀的滞后性以及城市化进程导致人工、种植成本的节节攀升，玉米价格下行空间有限，调整过后上行可能为大概率事件。

　　四、后市操作策略

　　由于日本地震对经济的影响深远，短时间内需继续关注事件的进一步发展态势，同时日本经济遭受重创后对全球主要发达国家所产生的连锁反应将可能在后期逐渐显现，事态的发展是否会引起另一次经济危机的出现仍需考量。就玉米市场来看，CBOT玉米期价上涨走势已被破坏，5月合约近期将继续考验60日均线支撑，如果价格继续向下，将打击产区农民春季种植玉米的积极性。而经过市场对一系列突发事件影响的消化以后，预计后期将有大量基金买盘入场。

　　大连玉米市场方面，1109合约将会测试60日均线支撑，当前周K线仍保持多头排列，日K线如果在60日均线附近企稳，则继续上行的概率加大。如跌破60日均线，中线多单应暂时离场观望。