热点轮换豆粕或成下一亮点

　　我们认为豆粕目前有较好的投资价值，建议投资者持有1月豆粕合约。笔者之所以推荐1月合约是因为它比5月合约更贴近现货月，而且即便迁仓也会有收益，目标位置在3300元/吨一线。

　　近期，豆类油脂市场整体表现较为强劲，特别是美国农业部8月份的供需报告出台后，笔者认为，报告可能再次推动国内豆类油脂走出一波上涨行情。这里先简单归纳一下美国农业部8月报告的几个主要亮点。8月美国农业部报告指出，美国大豆产量预计34.33亿蒲式耳，高于业界预测的33.66亿蒲式耳的平均水平，高于上月33.45亿和去年33.59亿蒲式耳的水平。美国农业部维持了上月新大豆库存3.6亿蒲式耳的数字，高于业界估计的3.34亿蒲式耳。其中压榨增加了500万蒲式耳，出口增加了6500万蒲式耳，残渣用量增加了300万蒲式耳。陈大豆的库存则公布为1.6亿蒲式耳，低于业界估计的1.66亿蒲式耳和上月的1.75亿蒲式耳水平。其中压榨和出口分别增加了500万和1000万蒲式耳。全球大豆库存则预估为6470万蒲式耳，上月为6780万蒲式耳。

　　对于大豆的产量数据来说，虽然这是美国农业部数据10年来第一次高于业界的预测，但这个报告也罕见地在大幅提高产量的同时，在全球谷物库存减少的情况下大幅提高了需求数据。另外，美国农业部给出的美豆的出口数据令人惊叹，因此笔者估计美豆仍会保持目前的升水。从技术角度看，美豆应该从目前1000—1050美分区间进一步突破，进入1050—1100美分区间运行。

　　众所周知，对美豆上涨反映最直接的国内品种就是大连豆粕。从成本角度看，美豆的上扬给豆粕提供了成本推动，或者至少说相对于其他品种形成了较强的成本支撑。那豆粕能否走强呢？让我们关注一下其下游产品与消费替代品的情况。

　　根据搜猪网的市场追踪结果，截止到今年第31周全国出栏肉猪价格已连续5周处于11元/公斤以上，连续3周处于12元/公斤以上。全国仔猪价格平均价涨至涨至21.18元/公斤，上涨了5.27％，为当周涨幅最大的指标之一。全国猪肉平均零售价涨至19.42元/公斤，较前周上涨了1.94％，同比上涨12.84％。近期猪肉零售价格有望再次冲向10元/斤。

　　由此可见，今年国内养殖业在6月以后出现了良好的发展势头。从替代性消费的角度看，熬夜是国内的豆粕与杂粕鱼粉的比价，还是豆粕与玉米以及小麦的比价，都处于2004年以来的最低点。举例来说，2009年8月，山东鱼粉价格为7850元/吨，大连玉米为1710元/吨，江苏菜粕为2000元/吨，河北小麦为1970元/吨，山东棉粕2300元/吨，华东豆粕是3550元/吨；但是到了今年8月，鱼粉价格为10000元/吨，玉米为1990元/吨，菜粕价格为2350元/吨，小麦也涨到2100元/吨，但豆粕却只有3200元/吨。这样的比价关系使得我们有理由相信，在饲料企业的饲料配方与用料上，应该向豆粕有所倾斜。6月份以后，随着养殖业的转势，上述比价已经从历史低位不断提高，这就验证了豆粕替代性消费良好的看法。

　　综上所述，我们认为豆粕目前有较好的投资价值，建议投资者持有1月豆粕合约。笔者之所以推荐1月合约是因为它比5月合约更贴近现货月，而且即便迁仓也会有收益，目标位置在3300元/吨一线。投资者同时也可以考虑进行豆粕相关品种的套利与对冲交易，相信也会有较好的收益。