产能持续出清，猪价上涨预期强化

我们继续看好生猪养殖股的表现，当前行业产能出清趋势更为明朗，且4月进入猪价季节性涨价阶段，我们预计目前平稳的猪价态势不会持续太久，后市猪价上涨趋势确定。同时，4月农业公司陆续进入一季报披露期间，我们整体判断农业板块业绩触底，我们预计除禽养殖板块表现较好外，猪养殖、饲料、动物疫苗板块业绩表现均不佳，但随着3月猪价反转，后续业绩有望逐步改善。

产能持续出清，猪价上涨预期强化

生猪养殖行业产能出清趋势明朗。近期，山东省畜牧兽医局数据显示，2019年2月种猪存栏较2018年7月下降41.2%；其后农业农村部7省调研数据显示，其调研猪场能繁母猪数量降幅普遍在20%以上，部分调研猪场能繁母猪数量则面临断崖式下降；农业部公布3月生猪存栏/能繁母猪存栏同比-18.8/-21.0%，跌幅也较2月份继续扩大。

我们认为，在非洲猪瘟疫情的扰动下，本轮周期产能出清力度已经超过上轮周期，后市猪价创新高的可能性正不断增加，当前我们初步判断2019年生猪均价涨幅应在25%以上，如夏季非洲猪瘟疫情因蚊虫传播而加强，猪价预期或将进一步提高。

从短期价格趋势看，近期猪价平淡的原因在于，此前农业部要求5月1日前各地对生猪屠宰企业全面清理，这在一定程度上将屠宰企业的猪肉库存挤向市场并压制猪价，但随着清查效应逐步减弱，且配合4月猪价逐步进入季节性上涨阶段，我们预计当前平稳猪价态势并不会持续太久，后续猪价上涨趋势依然确定。

农业板块一季报业绩触底，有望逐季改善

整体判断，一季报仅禽养殖板块业绩较好，其他板块业绩表现不佳：

1）1~2月产区猪价探底，且非洲猪瘟疫情导致生猪养殖企业防疫成本上升，生猪养殖公司一季报业绩普遍深亏，其中牧原/温氏业绩同比分别为-498%/-133%；但随着3月猪价改善，二季度业绩将进入释放期；

2）饲料、动物疫苗公司业绩普遍不佳，当前饲料公司多发展养猪业务，业绩与猪价的共振增强；而受到一季度低迷猪价与存栏减少共同扰动，饲料与动物疫苗销售受到明显负面影响；

3）家禽养殖板块表现较好，因非洲猪瘟疫情导致鸡肉对猪肉的替代消费提升，一季度禽产业链价格改善，配合一季度业绩低基数，禽产业链公司业绩普遍大幅增加；

4）种植产业链基本面较平淡，业绩同样难有惊喜。