生猪半年走势不及预期 猪价能否迎来又一春

随着上周统计局公布生猪供给数据，以及各大上市公司半年度业绩预告出炉，2018年上半年国内生猪市场的各方数据基本出尽，整体来看猪价行情不及年初预期，行业亏损期超3个月。

回顾上半年生猪市场及企业运行情况，同时结合6月以来的草根调研展望未来行情，近期猪价加速上涨的行情能否持续？

1. 上半年猪价下跌探底 后期企稳迎来季节性反弹

2018年上半年生猪供应过剩，统计局数据显示生猪出栏同比增长1.2%，猪肉增长1.4%。2018年1~5月生猪行情逐步走弱，养殖利润大幅收窄并进入亏损期，仔猪相对于商品猪抗跌。具体来看：

商品猪降幅达到24%，价格由15.3元/千克降至10.0元/千克，6月适重猪阶段性紧缺，猪价由底部反弹至12元附近；上半年养殖平均亏损40元/头，3月~5月接近3个月亏损额超200元/头。

仔猪降幅18.6%，价格由30.1元/千克降至25.0元/千克；仔猪销售利润好于商品猪，整个上半年仔猪销售均能保本甚至小幅盈利。

2．大企业出栏量稳步增长 受猪周期影响 业绩回调

2018年仍是前期产能释放的一年，上半年6家上市公司出栏总量2018万头，同比增长38.1%，约占全国出栏总量6%。由于第二季度猪价持续低迷且低于预期，各上市公司的养猪业务及猪产业链上游的饲料与动保均受到影响，业绩大幅回调。

图 生猪版块上市公司半年度业绩预告

3．下半年猪价整体反弹 明年猪价仍谈不上乐观

图 未来1年猪价预测

近期猪价迎来季节性反弹，此轮猪价加速上涨的原因有：（1）去年冬季猪场腹泻同比更为严重，春节月份为传统补栏淡季，7-8月活猪供应环比下降；（2）天气高温高湿，生猪增速减缓；（3）当前屠宰企业主要采购适重猪，而标猪供应量较为紧缺。

后市猪价仍有上涨空间，预计高点可能突破14元/千克，下半年在12.5元/千克附近震荡。具体来看，8、9月标猪供应依旧紧张，消费需求上升，猪价大概率震荡上行；10-11月猪价有小幅回调压力，但不会跌至5月的低价；冬至以后腊肉需求上升叠加春节备货，猪价将再次反弹。

长远来看，猪价走势取决于2018年的产能淘汰力度，而结合前期草根调研情况，今年至今的母猪淘汰数量远远不够。具体来看，2018年上半年仔猪销售利润未出现大面积亏损，社会猪场母猪淘汰偏缓慢，以高胎次母猪为主；同时大企业过去2年投资的项目仍将完成收尾工作，部分产能仍将投产，只是扩张速度明显放缓。

因此，我们认为行业风险仍未充分释放，虽然猪周期中最差的阶段大概率过去，但2019年猪价仍有探底风险，尤其关注明年3月-5月的猪价回调风险，2020年或许将迎来行情拐点。

来源：中粮期货