猪价有望反弹30%，后期中央或将再次启动猪肉收储？

昨日，农业农村部发布3月份供需形势月报表示，3月份生猪价格下跌明显，规模以上企业生猪屠宰量明显高于上年同期，供给充裕，春节后消费转淡导致猪肉价格快速回落，猪肉销售不旺及屠宰企业压价加大了生猪价格跌幅，生 猪价格跌幅显著高于猪肉价格跌幅。

当前猪价已经到达盈亏平衡点之下，下跌空间不大，但短期内消费难以有效提振，猪价还将 会低位震荡。一方面供给仍然相对较充裕，另外一方面猪肉消 费缺乏实质性提振。尽管中央收储冻猪肉 1 万吨，但因为数量 小，影响不大，后期或将再次启动。我国对美国进口猪肉产品 提高 25%关税以及国内猪价低位都将会显著降低猪肉及猪杂 碎进口，利好未来猪价。但由于生猪产能仍在扩张中，尚未出现实质性产能退出，短期内猪价可能维持低位波动，全年处于周期性下行通道。

农业农村部市场与经济信息司司长唐珂在4月17日举行的新闻发布会上也表示，猪价继续大跌的可能性不大。唐珂表示，近期猪肉的快速下跌主要还是由市场的供需宽松的基本面决定的。供应面上，生猪产能处于高位，前期高价刺激了2016年、2017年生猪的补栏，特别是大型养殖企业产能扩张较快，使得今年以来猪肉市场供给明显增加，2018年1-2月生猪屠宰量为4037.6万头，同比增加了20.5%。从后期的走势看，由于市场供给充裕的局面，短期内仍将持续。预计今年的猪价总体处于周期性下降通道，呈低位振荡走势，但考虑到市场上大猪阶段性出清，以及部分养殖户因亏损开始淘汰落后的母猪产能，预计猪价继续大跌的可能性不大，建议养殖户密切关注市场形势，合理安排补栏和出栏。

与农业农村部不同，证券机构对猪价走势表示乐观。

国泰君安预计反弹将于5月份平稳展开，6、7月份进入加速期，本轮反弹幅度有望超过30%，反弹高度有望达到14元/公斤左右，此前市场对全年均价悲观预期有望得到明显修复。

从周期逻辑看：反弹5月启动，6、7月加速，反转尚早但底部渐近。短期角度：从近十年季节性统计规律看，5-8 月猪价通常环比上涨，平均上涨幅度超20%；历史复盘发现每次生猪养殖亏损期后都伴随着猪价较为明显上涨，反弹幅度达30%-60%。具体到2018年的反弹，5月份将平稳展开，6、7月份进入加速期，本轮反弹幅度有望超过30%，反弹高度有望达到14元/公斤左右，此前市场对全年均价的悲观预期有望得到明显修复。中期角度：预计2018全年均价处于13.5元/公斤左右，全年行业整体仍可实现小幅盈利，行业整体产能大幅去化动力不足，2019年随着供给快速释放、饲料成本提升，产能有望加速去化，周期价格底部拐点渐近。站在3年期的视角，当前价格已经跌破中小养殖户现金成本，接近不少规模户的现金成本，绝对价格位置处于底部区域，价格下行空间已经不大。

国泰君安认为，放眼未来5 年，养猪工业化浪潮对传统养猪业替代，才是更应该关注到的产业趋势，环保、资金、土地、技术等养猪门槛大幅提升是最应该重视到的变化，以资源稀缺品而非大宗商品角度看养猪是最应有的态度。我国生猪养殖行业市场规模达万亿以上，而2017 年我国前五大养猪企业市占率仅为5%左右，行业表现为明显的“大行业、小公司”格局，2016 年以来，牧原、天邦、正邦、温氏等传统大型养殖上市公司，以及新希望等饲料公司抓住产业发展机遇，快速的跑马圈地已经反映为2017 年出栏量的高速增长。当前行业门槛较以往显著提升，大型规模场较其他养殖主体的优势持续扩大，未来整体出栏量有望实现每年30%-40%左右的高速增长，2018 年大型规模场整体市占率有望提升至10%以上。未来5 年大型规模场将迎来高ROE 与高CAGR 并行的黄金时期。