猪价四季度预计温和回升 新一轮猪周期或将开启

2017年上半年，CPI中猪价(生猪)从年初的18元降至6月的12.8元，同比-16.7%，不过7月起猪价开始反弹，9月最高回升至14.9元。随着三季度猪价的企稳回升，猪价的上涨能否持续？新一轮猪周期是否将要开启？

实际上，2006年至今经历三轮猪周期：2006/6-2009/6、2009/7-2012/8、2012/9至今，分别历时3年、3年1个月、5年。

由此可见，近期猪周期的时间在逐渐拉长。前两轮猪周期都在3年左右，本轮猪周期至今已持续了近5年，主因一是规模化经营程度提高，企业相对于散户，产能调整更加谨慎；二是政府行政化去产能。本轮猪周期在2017年6月猪价同比跌至-17%(接近上轮猪周期底部)，下半年以来猪价有触底反弹的迹象，9月跌幅已收窄至-12%。

专家指出，猪价由供需决定，供给起主导作用，需求起次要作用。民生证券表示，随着下半年猪肉的供给减少，预期四季度猪价温和上升，猪价同比跌幅持续收窄，新一轮猪周期或将开启。

首先，猪肉的需求主要取决于居民收入和消费习惯。猪肉需求的年间增长相对平缓，波动更多体现在年内季节性变动。猪肉消费旺季为春节(1-2月)和暑假(6-9月)。

再看供给，直接影响猪价的是指产出端的生猪出栏和猪肉产量，属于流量概念；而生猪存栏是产能，属于存量概念。从历史数据看，猪价同比(价格)和生猪出栏同比(供给)反向关系明显。

产能(生猪存栏)领先产出(生猪出栏)10个月，背后的微观机制是生猪养殖过程，从母猪怀孕到肉猪长成出栏的养殖过程需10个月。

因此综合考量之下，上述机构预计，猪价将在2017四季度震荡上升，2018年进一步回升，新一轮猪周期或将开启。对于生猪存栏，在市场利润变化和政府环保拆迁的共同作用下，生猪存栏在2017年四季度继续走低但跌幅收窄，2018年生猪存栏有望反弹。