关注下半年猪价的阶段性反弹

事件：

2017年8月9日，国家统计局发布2017年7月份宏观经济运行数据。全国居民消费价格总水平同比上涨1.4%，环比0.1%；全国工业生产者出厂价格同比5.5%，环比0.2%；工业生产者购进价格同比7.0%，环比0.0%。

7月CPI同比为1.4%相较上月回落0.1个百分点，主要由于猪肉价格同比继续大幅下跌15.5%，影响CPI下跌0.46个百分点。

猪价同比继续大幅下跌，但降幅收窄

非食品拉动CPI同比上涨约1.62个百分点，食品项拖累CPI同比下降0.21个百分点。其中猪肉价格同比继续大幅下跌15.5%，降幅虽有所收窄，但仍拉低CPI同比0.46个百分点，上月拖累幅度在0.51个百分点。

关注下半年猪肉价格的阶段性反弹

CPI震荡上行的趋势仍未结束，正如我们从年初以来所不断强调的，居民可支配收入的提高是消费增速的有力保障，消费对经济的拉动作用逐步增强使得投资在经济增长中的作用被逐渐弱化，这也是我国实体经济增长在当下以及未来具备较强韧性的重要原因之一。

虽然猪价仍处于长期熊市之中，环保约束以及散户退出使得下半年猪肉价格出现阶段性反弹成为大概率事件，未来需要关注猪价反弹对CPI的影响，食品项对CPI的拖累将可能因此得到缓解。预计CPI全年同比将显著低于去年水平，货币政策仍不受通胀因素的制约。

来源：招商宏观研究