分析师解读猪价走势 9张图看懂何时猪价会回落

3月份CPI同比增长2.3%，其中猪肉价格同比上涨28.4%！猪肉价格的领先指标猪价已上天，还会再涨吗？中金公司分析师为您解读CPI数据以及猪价走势，9张图看懂何时猪价会回落。

CPI同比增速为2.3%

3月份CPI同比增速为2.3%，较2月持平，低于我们预期的2.5%和市场预期的2.4%。经季节性调整后，3月CPI月环比下降0.4%（对比2月的1.6%）。CPI分项数据显示，食品及非食品价格环比均有所下降，主要是由于春节后价格回落。然而，高频价格数据显示鲜菜及猪肉价格仍面临通胀压力。鉴于2季度CPI基数较低，我们预计近期内CPI同比回落概率不大。

► 食品价格环比有所回调。3月CPI食品价格同比上涨7.6%，月环比回调1.8%（2月CPI食品价格同比上涨7.3%，月环比上涨6.7%）。分项来看，猪肉价格同比上涨28.4%，但环比回落1.3%。3月鲜菜价格同比增长35.8%，但环比下跌5.5%。春节后食品价格回落幅度较往年更小，表明通胀维持温和回升的趋势。

► 非食品价格大致持平。3月CPI服务价格同比上涨1.9%，主要是由于去年基数较低。非食品价格同比上涨1.0%，月环比下跌0.1%。分项来看，居住、医疗保健用品、以及衣着价格呈现上涨势头。（作者：易峘-中金公司分析师S0080515050001，梁红-中金公司研究部负责人、董事总经理S0080513050005 发布日期：4月11日）

CPI盘踞“2时代”，猪价贡献多多。市场对当前价格调整的预期亦在升温。小金只想问：何时猪价会回落？中金公司分析师袁霏阳为您解读。

预计猪价短期震荡，全年看涨

短期趋势上，预计猪价呈震荡走势，二季度初回调压力增加；全年判断上，预计本年生猪均价18元/公斤；本年及本轮高点有望出现在8月前后，达21～22元/公斤。向前看，伴随补栏逐步恢复，2017年猪价将进入下行周期。

供给收缩及疫情支撑春节后猪价淡季不淡：春节后生猪价格呈现“淡季不淡”，至4月初涨至19.9元/公斤（YoY +57%，YTD +19%），主要原因仍在于前期散养户退出严重及环保压力下大型养殖场补栏缓慢；官方数据显示能繁母猪存栏3,760万头，估算低于均衡水平约15～20%。另一方面，年初由北及南寒流天气致仔猪死亡率高过往年，亦进一步助推春节后猪价升势。

回调压力累积，价格短期将迎震荡调整

同步观测几项指标，我们认为猪价走势短期内将告别单边迅速上涨，迎来震荡调整行情：

1）猪粮比位于10.53高位，处于政府调控最为严格的红色区域，抛储对价格起到边际平抑；

2）当前猪价同比涨幅（+57%）大幅领先猪肉价格同比涨幅（+40%），屠宰环节利润空间受到压缩，屠宰厂与养殖户博弈加剧；

3）二季度气温回升，疫情风险平复，难形成整体趋势；

4）进口大幅增加，1～2月冻肉累计进口17万吨，同比增加76%，预计全年进口量150万吨，同比增长93%。

猪价全年看涨，但建议保持理性

基于低位存栏对均价的支撑，预计本年猪价仍将维持相对高位，全年均价18元/公斤（YoY +18%）。

但我们亦提示理性看待后市猪价，在历史高位的养殖盈利刺激下，能繁母猪存栏有望在二季度内见底；而当前母猪销量增长与仔猪价格大幅向上，亦指向养殖户补栏热情的逐步提振。

二级市场标的上，伴随猪价预期差收窄，市场关注点有望侧重于业绩释放预期明确的生猪养殖股；同时建议继续逐利禽链标的；以及逐步布局饲料龙头。

风险：大规模疫情风险；天气不确定性风险；政策风险。

原标题：猪肉价格带着CPI飞的背后：9张图看懂猪价会回落