一季度母猪存栏或继续下降，供给侧支撑猪价高位

入冬后母猪、生猪存栏降幅扩大。12月母猪存栏环比下降0.7%，全国减少27万头，存栏量跌至3798万头，生猪存栏环比下降1.1%，降幅均扩大。主要由于养户正常淘汰母猪，生猪出栏节奏冬季略有加快，但补栏较少：（1）每年四季度至来年一季度都是传统的生猪补栏淡季；（2）畜牧环保方面压力增大，导致部分养户补栏受阻，甚至被迫退出市场；（3）资金方面，行业经过数月盈利后，流动性虽有所缓解，但资金仍不够充裕。

预计16年1季度生猪存栏继续下降，能繁母猪难见底。（1）冬春季育肥缓慢，对应出栏的夏季需求不旺，因此是农民补栏淡季。冬春季肉类消费较好，加上春节集中出栏，导致需求较大。综合下来，年底到春节前存栏减多增少，绝对值下降。春节后补栏积极性更弱。（2）就目前生猪仔猪价格高企，行业盈利丰厚基础上，12月生猪、能繁母猪存栏仍大幅下滑，年底到春节后是农民补栏淡季，春节后通常比年底更差，因此我们展望一季度，生猪、母猪存栏继续下降的可能性非常大。

猪价长牛延续，景气有望贯穿全年。前期行情中，猪价冲高后小幅回落，后随春节需求拉动再次上涨。总的而言，猪价虽有反复，但一直在高位区间中波动。从存栏的情况看，很可能一季度存栏继续下降，延续前期观点，能繁母猪存栏下降、产能淘汰继续，意味着未来猪肉供给缩量，支撑猪价走出长牛周期。我们认为，供给侧逻辑在16年将继续支撑猪价维持在高位区间，全年价格向下空间有限，向上大概率突破历史高点，短期波动则仍受季节性或节假日需求的刺激而出现。