券商：2016年猪价在17-18元/公斤之间

生猪存栏量季节性下降,但仍创新低:4季度尤其是11-12月份逢春节消费旺季,是生猪出栏的高峰期,导致生猪存栏量的季节性下降。生猪存栏量在经历7月至10月短暂的小幅上升(+1.61%)后,12月份生猪存栏量回落至3.84亿头,创有统计数据以来的新低。从2015年全年来看,除1月以外,其余每个月生猪存栏量下降幅度均在10%左右,全年生猪存栏量的平均值3.89亿头,同比下降9.95%。

能繁母猪环比下跌:12月份能繁母猪存栏量环比下滑0.7%至3,798万头,比11月份下降约27万头,为自2013年8月以来连续28个月下降。全年能繁母猪存栏量平均约为3,933万头,同比下降14.31%。淘汰母猪的量依旧维持在高位,而初配母猪的量没能跟上,这两个指标综合后可以看出来能繁母猪依然在持续下滑。

16年生猪出栏量预计下降超-10%,达最大出栏降幅:2015年能繁母猪的低基数将决定2016年生猪出栏量会大幅度降低,以2014年、2015年平均的能繁母猪存栏量4,590万头、3,933万头,平均PSY 14.7头、15.2头来测算,我们预计2015年至2016年生猪出栏量分别为6.98亿头和6.17亿头,降幅分别为-5%和-12%。2015年的出栏量预计会创下2008年以来最大的降幅,而2016年下降幅度将会更甚。以77%的出肉率来测算,2015年和2016年的猪肉产量预计分别为5,391万吨和4,773万吨,分别下降4.93%和11.47%。生猪市场供给的压力在2016年会更加凸显出来。

猪价上行趋势在2季度会表现的更清晰,成本下降是趋势:12月下旬以来,猪价开始止跌,元旦过后,猪价在短期内从16.75元上涨到18元,上涨超过7%。这一轮猪价上涨有助于稳定市场的预期,尽管春节过后猪价大概率会面临回调,但已很难调整到17元下方。基于对16年出栏量的大幅下降、而需求相对保持稳定的判断,全年猪价均值预计在17-18元/公斤范围。从成本端来看,大宗饲用农产品供应充足、美元升值以及政策放开,对其价格构成压力。但会降低养殖行业的成本,侧面提升养殖公司的盈利。

继续配置养殖股。以3月初猪价从11.8元到8月初的18.7元,期间猪价最高涨幅达到58%,而后经历长达3个多月的调整,是为第一波上涨。剔除掉春节因素,节后的猪价也会维持在比较高的位置。越往后,供给相对短缺还会继续体现出来。另外,15年以来商业库存亦处在很低的位置,以往的这一负面影响被抵消掉。第二波猪价的上涨或会在1、2季度交接的时候到来。