点评:存栏加速下行,猪价“涨”声响起

　　事件描述

 

　　农业部公布2015年3月份生猪、能繁母猪存栏信息。

 

　　事件评论

 

　　农业部公布2015年3月份生猪存栏数据,其中能繁母猪存栏量降至4040万头,环比下降1.7%,同比下降15.5%;生猪存栏量降至3.87亿头,环比下降0.7%,同比下降10.7%。

 

　　此次的生猪去产能化程度远超过往。根据数据显示,农业部统计的能繁母猪存栏量已经连续15个月下降,较13年最高点5087万头降幅已达20%,是近五年的最低点。而从我们近期草根调研所得,民间能繁母猪淘汰幅度可能更大,达到25%-35%。此次生猪去产能化程度已大幅超出预期。

 

　　我们认为,生猪去产能化趋势依然将持续一段时间。主要原因为:猪价从去年开始持续低迷,根据我们调研数据得知,养殖户处于深度亏损时间已经长达16个月,且目前仍处于亏损状态(目前猪价12.94元/公斤,但成本多在13-14元/公斤),加上玉米价格上涨、加强环保投入等因素,散养户资金周转已出现困难,选择退出猪市的养殖户在增加,未来能繁母猪存栏量将进一步减少。

 

　　我们判断,猪价未来将维持较长时间上涨趋势。主要逻辑如下:按业内认为的25%-35%淘汰幅度测算,现有能繁母猪存栏约3300万头-3800万头,按psy15.5头计算,对应提供年商品猪出栏量5.1亿头-5.9亿头左右。而2014年商品猪出栏量为7.35亿头,而考虑到三公消费、经济低迷下导致的需求不佳、消费结构变化等因素,未来几年国内年商品猪需求量也至少在6亿头以上,因此,假设能繁母猪淘汰率在25%-35%之间,未来12个月以后的生猪供给也将呈现供应短缺迹象,若未来几个月能繁母猪存栏继续下降,则未来供应将更趋紧张。我们预计生猪价格在15年呈现平稳上涨(预计均价15元/公斤),16年表现为较快上涨态势(预计均价17元/公斤)。

 

　　我们建议投资者加大对于养殖板块的配置,现阶段可重点买入弹性品种,如正邦科技、天邦股份,益生股份(停牌);此外,牧原股份、雏鹰农牧、圣农发展、民和股份、仙坛股份亦值得积极关注。

 

　　风险提示:生猪去产能化趋势不及预期