1月份猪价将迎来季节性上涨？

　　11 月 CPI 同比上涨 1.44%，其中食品类价格指数同比上涨 2.31%，猪价下跌继续形成负贡献。受石油价格暴跌影响，12 月份农资价格稳中有跌，玉米、大豆等大宗原材料价格环比下滑。通缩压力是目前农业板块最大矛盾，价格驱动型投资机会均面临逻辑以及后验的双重压力。

 

　　预计 1 月份猪价将迎来季节性上涨，但幅度可能相对有限，冻肉库存、出栏体重等短期因素压制价格上行。由于猪价不达预期，12 月份养殖股大幅下跌，行业准确数据缺乏以及草根数据片面性，“存栏下降--猪价上涨”逻辑被阶段性证伪。猪价与 CPI 在学术界也是道不明的关系，我们认为判断猪价除了供需分析，剔除爆发疫情等极端情况，需要同时考虑全社会通胀水平对猪价的影响，而全社会通胀水平可以综合反映需求、养殖成本以及养殖户价格预期。维持养殖板块“持有”评级。

 

　　今年各省市动物疫苗招采进度较往年推迟，引发市场关注 2015 年高致病性蓝耳、猪瘟疫苗是否会退出政府招标。我们判断 2015 年可能仍以扩大试点省份的形式改革招采体制，全面退出的概率不大。未来龙头企业将更受益于招采市场放开，重点推荐中牧股份、天康生物、大华农。市场苗仍是目前动保板块投资的主逻辑，重点推荐金宇集团、天康生物。

 

　　中央 1 号文件可能成为 1 月份市场关注点，根据前期中央农村工作会议的框架农业现代化、粮食安全、土地流转、农产品价改、农村金融等主题可能再次被关注，同时农垦改革也有望成为关注点之一。农业现代化的突破口在于信息化，关注大北农、辉丰股份信息化布局。土地流转与集中是长期趋势，农资公司经营模式面临变革，关注土地类公司长期价值，重点关注登海种业、隆平高科、农发种业、*ST 大荒、亚盛集团。农产品价改建议重点关注糖价改革，甘蔗收购价、食糖进口配额政策改革有望大幅改善制糖企业基本面，关注南宁糖业、中粮屯河。风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、自然灾害、食品安全等。（广发 证券）