2015年猪市价格的变化趋势预期

　　长期走势：依照能繁母猪存栏定位长周期上涨

　　上述分析中我们已经逐渐明确一个论点，能繁母猪的存栏水平会使得未来一年以上的生猪市场供应受到限制，且生猪存栏、出栏和屠宰量数据的量化分析结果也支撑该论断。另一方面，虽然从长期来看猪肉消费增速维持震荡，但明年大幅下滑的概率较低。从而，供应缩减对应需求平稳的供需格局将使得猪价下跌周期结束，并迎来长周期的上涨格局。

　　图 1： 2014年5月份之后生猪价格开始反弹，养殖利润有所回升 单位：元/头，元/公斤

　　资料来源：农业部，Wind，中信期货研究部

　　阶段性走势：季节性规律不能照搬，2011年走势值得借鉴

　　 生猪价格规律：一般来讲，生猪价格与猪粮比价的季节性规律体现为：每年二季度下跌，5月、6月开始反弹至9月份，10、11月见顶回落，12月上涨至来年1月份。这与生猪市场的消费规律紧密相连。

　　 2011年的例外：但从图中我们也可以看出，处于猪价上涨周期的2011年是个例外。当年猪价自1月份开始上涨，涨势呈良好的连贯性，持续至当年7月份见顶，在8、9月维持震荡，自10月份开始下跌，12月止跌回升至来年1月份。

　　 2011年猪价走势的启示：2011年猪价走势可以看出，在5、6月份季节性反弹之前，受上年度生猪存栏的下降支撑猪价未出现季节性的下跌，反而持续走升；5、6月份猪价季节性上涨趋势开始之后，猪价的季节性上涨与长周期性上涨发生共振，猪价走出历史高位，但下半年的波动趋势整体仍然较为严格的执行了季节性波动规律。

　　2015年价格的变化趋势预期：

　　 2015年生猪存栏趋势概括：由于能繁母猪存栏的下降已严重影响到来年生猪市场的供需结构，因此猪价长周期的上涨趋势出现指日可待，只是波动的阶段性规律值得仔细推敲。大体来讲，猪价的季节性规律依然会发挥其有效性，但参照2011年的经验，我们认为猪价在季节性下跌时期的表现将相对抗跌，或出现淡季不淡，旺季较旺的格局，价格底部将较2014年整体抬升。

　　 猪价能否再现2011年的辉煌？从供需平衡的对比看，2015年生猪市场的平衡度较2011年整体偏紧。然而，价格新高的出现还需要经济环境、政策、消费心理和市场情绪等各类因素的配合，同时当前国内生猪养殖市场的规模化情况也较当年有所区别。因此我们对此暂持保守估计，认为2015年猪价的走势将在平稳过渡中实现价格的周期性上涨。

　　 2015年猪价预估：保守估计，参照2011年和往年平均的月度价格波动幅度，我们认为2015年生猪出场价格将同比上涨15%左右。年度高点或出现在9月份，17.3-18.3元/公斤左右。10月份之后的价格回落幅度将相对偏小，整体呈前低后高格局。

　　图 2： 生猪价格与猪粮比价季节性规律明显，但2011年是个例外 单位：元/公斤

　　资料来源：农业部，Wind，中信期货研究部

　　图 3： 2015年生猪出场价格保守估计将同比上涨15%左右 单位：元/公斤

　　资料来源：农业部，Wind，中信期货研究部