宏观快评:再论猪周期

 　　自9月上旬高点算起,22省市平均猪肉价格已连续下降超过7周。特别是,至今年年中能繁母猪存栏量已降至2010年以来的历史低位,市场不免担心猪周期引发通胀失控的风险。不过,与前两轮猪周期相比,本轮猪周期有两个重要差别,决定了本轮猪价波动的幅度和持续性不足为虑:一、与前两轮猪周期时的经济基本面相比较,本轮不会再出现经济整体过热、流动性宽松、大规模投资投入的局面,基本面决定了猪价仍然会延续一段震荡调整期,调整后猪肉价格有望缓慢上行;二、散养户逐渐退出、规模化养殖户比重不断提高,我国“猪周期”的波动性有望下降,同时规模化养殖水平的提高也有效削弱了以往疫病等外生性冲击事件对于猪价助涨助跌的影响。
　　基于以上两点重要差异,我们预计本轮猪肉价格上涨周期应当在2014年底开始,持续上涨至2015第三季度达到阶段性高点,猪价上涨幅度在50%左右,涨幅远远小于前两轮周期。考虑到2014全年猪价对CPI同比拉动在0.1%-0.2%之间,我们大致估算出明年猪价对CPI同比的拉动大约在0.05%-0.1%之间。