深度解读干旱对“猪周期”的影响
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- 日期:2014-09-24 11:14
- 来源:环球老虎财经
今年6月以来的干旱天气导致我国局部地区农作物受灾严重,引发市场对粮价上涨乃至未来通胀前景的担忧。此次干旱导致玉米减产应是大概率事件,由此推升的玉米价 格涨幅在11%-22%之间,但对粮价和CPI同比的直接影响较小。由于玉米是生猪养殖的主要饲料,玉米价格上涨会削减生猪养殖户的利润,抑制其能繁母猪 补栏的积极性,从而可能加剧未来猪肉市场的供需失衡,并加大未来猪价上行的幅度和持续性。我们测算,此次干旱通过玉米价格上涨带动的猪价涨幅在7%- 13%之间,由此推升CPI同比上升约0.2%-0.4%。可见,此次干旱对粮价的影响不足虑,对猪价的影响应警惕!我们需要关注干旱给本轮猪周期带来的 扰动,这可能是影响未来一段时间内通胀前景的最大不确定因素。
1.今年旱情总体上属于区域性
今年6月以来,全国降雨总量较常年略偏少,受灾区域相对集中。黄淮、江淮、长江中上游和华北、西北、 东北部分地区先后出现阶段性高温伏旱,其中辽宁、河南、吉林等省遭遇了近63 年来最严重的干旱(图1)。进入8月下旬,东北和黄淮旱区出现明显降雨过程,及时缓解了旱情的发展(图2)。据国家防总截至8月27日的最新统计,今年全 国农作物受旱面积6579万亩,低于多年同期均值1.2亿亩。因此,此次旱情发展总体上属于区域性,全局性影响有限。加之今年播种面积稳中有增,春播期间 气象条件较好,秋粮丰收仍是大概率事件。
2.近年来干旱对我国粮食产量的影响日趋减弱
2000年以来,我国经历了四次较大规模的旱灾。其中,2000年为新中国历史上最严重的干旱年,农 田受旱面积达到了40541千公顷(图3)。干旱给粮食生产带来挑战,但从我国近年情况来看,干旱并不一定意味着粮食的减产。粮食产量在2000年和 2001年持续减少,但在2006年和2009年却喜获丰收。主要原因在于,2003年以来我国粮食作物播种面积稳步上升,农业科技进步也促使粮食作物的 单产逐年提高(图4)。因此,只要不发生全国范围的特大干旱,干旱年份依然能够实现粮食增产。事实上, 2003-2013年,我国粮食生产已创下新中国成立以来的首个“十连增”。
3.此轮旱情中玉米受灾最为严重
今年旱情较严重的河北、河南、湖北、辽宁、吉林和内蒙古均为我国粮食主产区。去年6省粮食产量占到全 国粮食总产量的33.4%(图5)。7月和8月正值玉米和水稻从灌浆期向成熟期的转变,而春小麦收割期已过且冬小麦播种期尚未来临,因此此次干旱对玉米和 水稻的生产冲击最大。进一步地,上述6省玉米播种面积在全国玉米播种面积中的占比为43.3%,稻谷播种面积在全国稻谷播种面积中的占比却不及14%(图 6)。因此,玉米无疑是今年秋粮生产中受灾最严重的粮食作物。此轮旱情对玉米和水稻生产的不同影响,从近期的粮价走势中即可窥见一斑。当前玉米市价达到了 2551.2元/吨,旱情发生以来涨幅超过8%;稻米市价目前为4257.2元,旱情发生以来涨幅仅为1.2%(图7)。
4.此轮旱情导致玉米减产和涨价是大概率事件,但对CPI同比的直接影响有限
为测算旱情发展对玉米产量和价格的影响,我们对今年玉米减产幅度进行了情景分析。
首先,估算上述六省的玉米受旱面积。据农业部统计,截至9月2日,河北、河南、湖北、辽宁、吉林和内蒙古6省的农作物受旱面积约为5080千公顷(图8)。我们据此估算出上述六省的玉米受旱面积约为2936千公顷 。
其次,估算上述六省的玉米减产幅度。农作物受旱后并非百分之百成灾,受旱成灾率(成灾面积/受旱面 积)才是反映干旱对农作物最终影响的关键指标。2000年以来,我国农作物受旱成灾率最高值为67.8%,最低值为37.6%,均值为55.4%(图 9)。将这三个值划作为高、低、中三种成灾情景,可以计算出今年上述6省玉米的减产数量和幅度(表1)。
最后,估算此次干旱导致的玉米价格涨幅。2000年以来,我国玉米共发生过三次减产(2000年减产 17.2%,2003年减产4.5%,2009年减产1.2%),减产年份玉米价格均大幅上涨(图10)。平均来看,玉米减产1%,玉米价格同比大约上涨 3.6%。按此弹性计算,在三种成灾情景下,今年干旱减产带来的玉米价格同比涨幅分别为21.5%、17.6%和11.9%(表1)。不过,由于玉米在我 国居民粮食消费支出中的比重较低,且粮食在CPI中的权重仅为3%,因此上述幅度的玉米涨价对CPI同比的推升不及0.1%。
5.全球玉米丰产或对国内玉米涨价有所抑制
与中国玉米减产和涨价的局面不同,今年以来全球最大的玉米出口国美国,以及乌克兰、巴西等传统玉米出 口大国,玉米种植带天气状况都非常良好。美国农业部预测,今年全球玉米库存将达1.88亿吨,创下15年来的新高。全球玉米丰产压低了市场对未来玉米价格 的预期,芝加哥商品交易所玉米期货价格今年5月以来下跌幅度已超过3成(图11)。我国对玉米进口实行关税配额,但2009年以来,随着配额的增加,我国 玉米进口量对国内玉米价格变化的反应已显著增强(图12)。在当前国际玉米价格一路走低的背景下,国家可将部分进口配额用于断档期的抛储,这或对国内玉米 价格的上涨起到一定的平抑作用。
6.此轮干旱或通过成本端传导推动猪价上行
玉米是养猪的主要饲料,因此粮价上涨会通过饲料价格的上涨抬升猪价。历史上,玉米价格和猪肉价格具有 较高的相关性,玉米价格变化大致领先猪肉价格3-6个月左右(图13)。近期猪肉需求回升,推动猪粮比持续上升,但由于玉米价格也在大幅上涨,猪粮比迄今 仍位于盈亏平衡点之下。这无疑压制了生猪养殖户的利润空间,使其母猪补栏的积极性一直未明显改善(图14)。目前猪肉市场供需失衡已是不争的事实,如果干 旱导致减产使得玉米价格持续上涨,势必会进一步加剧这种失衡。在前述的三种情景下,预计此次干旱导致的玉米涨价将会带动未来猪价同比上涨12.9%、 10.5%和7.1%,并带动CPI同比上涨约0.2%-0.4%(表2)。
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