母猪存栏新低 猪价反转继续

　　猪肉价格继续回升。2014年9月12日,全国仔猪平均价格为23.93元/公斤,从6月下旬相对历史最高价格的44%升高至51%;9月17日,生猪平均价格为14.49元/公斤,从前期相当于历史高点的59%上升至69%;9月11日,白条肉平均价格为20.43元/公斤,从相当于历史高点74%升至79%;9月12日,二元母猪价格为1590元/头,从前期相当于历史高点的74%升至79%;全国终端猪肉平均价格23.61元/公斤,从相当于历史高点的69%回升至74%。

　　饲料价格上涨趋 ,原料成本压力减弱。2014年9月12日,配合饲料价格3220元/吨,与年初持平。去年10月份育肥猪配合饲料价格创出新高,达到3490元/吨。从饲料原料价格来看,从饲料原料价格来看,小麦、玉米价格仍处在历史高位。豆粕、菜粕、鱼粉、赖氨酸价格回落较大,蛋氨酸和棉粕有所反弹。

　　饲料产量继续下滑,母猪存栏六年新低,猪价反转继续。根据协会抽样数据,2014年7月饲料产量同比下滑22%。猪料增长3.97%、蛋禽料下降12.18%,肉禽料下降1.93%、水产料下降81.28%、反刍料增长7.64%,其它料增长1870%。二季度末,生猪存栏4.46亿头,较年初下降了3千万头,接近2011年一季度末的低点。能繁母猪存栏4620万头,处于2010年以来的最低点。仔猪补栏连续五个季度下降,育肥猪存栏和出栏总量连续三个季度下滑、定点屠宰量却处于历史高位。当前猪价运行在反转过程之中。

　　养殖成本与利润齐升,饲料毛利回升。与6月下旬相比,饲料成本上升,仔猪成本持平,总养殖成本上升了26元/头。饲料盈利在3月7日达到408元/吨的历史新高后开始回落,6月20利有所回落227元/吨,9月12日有所反弹至271元/吨。生猪养殖利润更是从6月下旬的-9元/头,提升至209元/头。

　　投资评级:受能繁母猪存栏持续下降影响以及生猪去产能化不改,猪价反转仍然有望持续。饲料行业盈利回升,且成本压力减缓明显,加之疫情较轻,我们维持畜禽养殖行业“看好”评级。自下而上关注处于上升期的饲料龙头以及生猪养殖公司。

　　市场表现催化剂:禽畜价格触底反弹,饲料行业盈利持续,生态猪市场的快速发展。

　　风险因素:疫情导致猪价下跌;饲料价格上涨导致饲料成本难以转嫁;其它未预期事件。