5月通胀数据:政策托底猪价，促CPI回升

　　5月CPI、PPI均如期上升。统计局今日公布数据显示，5月CPI同比增长率由 4月1.8%上升至 2.5%， 接近我们 2.3%的预测值 。同月，PPI 同比增速由上月-2.0%小幅提升至-1.4%，与我们的预期一致(市场预测均值为-1.6%)。原材料购进价格同比从上月的-3.1%进一步上升至-2.0% 。

 

　　政策对猪价的托底是5月CPI明显上升的主要原因。5 月食品价格同比增速由上月2.3%上升至4.1%，对CPI同比的拉动较前月提升0.7 个百分点，成为推高 CPI的主要因素 。猪肉价格的反常飙升是推动食品价格上涨的主要原因。五一假期结束后，因国家启动冻猪肉收储，猪价大幅上涨。商务部周度数据显示当周涨幅高达 4.5%，次周涨幅也达到 2.2%。这一涨幅远远超过历史同期的平均水平。但从周度数据来看，猪价涨幅在经历这一政策带动的高峰后，已经明显回落到往年同期水平，并未继续大幅上扬。同时，蔬菜价格这另一个影响食品价格走势的重要因素，在 5 月继续季节性走弱。同时 5 月非食品价格走势依旧保持平稳，环比上涨 0.1%。我们季调后的数据显示，烟酒、交通和通讯类价格环比增速略有回落，娱乐教育文化用品及服务价格环比略微上升，其余非食品类价格环比增速则与前期持平。

 

　　通胀压力仍然不高，6月 CPI同比数字应该与 5月相当。尽管 5月 CPI数字明显上升，但其背后主要是国家政策托底猪价带来的一次性效应。目前，猪价涨幅已经回落到历史同期水平，并未表现出持续高于季节性规律的态势。不过，考虑到生猪和母猪存栏量较低，未来猪价明显下降的可能性也不大。再考虑到菜价和非食品价格的稳定，我们认为CPI通胀压力将保持稳定，预计6 月CPI同比数字应该与5月差不多。

 

　　PPI 跌幅继续收窄。5 月 PPI 同比增速由前月的-2.0%上升到-1.4%，我们估算的季调环比增速也较上月小幅改善，表明生产资料价格的通缩状况有所好转。由于月初中采公布的购进价格指数明显上升，同时商务部周度生产资料价格数据也出现改善迹象，5月PPI跌幅收窄在意料之中。在 5月高层明确发出稳增长信号的情况下，未来PPI 随着政府稳增长政策的陆续推出而继续改善可以期待。

 

　　通胀对货币政策约束有限。5 月通胀数据基本符合预期。由于目前的通胀水平与3.5%的年度目标仍有较大距离，通胀对政策制定的约束有限。5 月下旬，发改委在下发的《关于2014年深化经济体制改革重点任务的意见》中明确提到，要“抓住当前物价水平总体稳定的时间窗口，积极稳妥推进资源性产品和交通、电信、医药、医疗服务等价格改革” 。 这一政策可能会对非食品价格带来一些上行压力。不过考虑到类似政策出台节奏不会太快，它对通胀的短期影响不会太大。

 

　　原标题；评5月通胀数据：政策托底猪价，带动CPI回升