价格传导受阻 下半年至明年猪价或将大幅上涨

　　通胀来了吗？现实和数据给出了截然不同的答案。

　　从国家统计局新公布的4月份CPI数据上并未出现通胀的迹象。尽管同比上涨2.8%的数字创下18个月的CPI新高，但如果将2009年的低基数计算在内，这一增幅显然并不足为惧。

　　但与此同时，全国各地菜价和粮价的躁动却在刺激着人们紧张的神经。

　　伴随着货币供应量的快速增长，通胀阴影从去年起就始终在中国经济上空盘旋不去。近期出现的各种信号更表明，通胀压力正在悄然向下游传导。从某种意义上来说，导火索很可能已被点燃。

　　通胀压力蓄势

　　尽管仅从4月份CPI数字来看，尚未显示出通胀明显抬头的迹象，但根据货币数量论学说，“通胀归根结底是货币现象”。因此在去年全球性的宽松货币政策后，对于通胀的担忧始终无法消除。

　　“应该说，目前通胀水平的温和表现也表明通胀风险还没有得到释放。”兴业银行(27.22,0.54,2.02%)首席经济学家鲁政委说。

　　据一些研究机构测算，由货币供应量向物价的传导存在6~12个月不等的时滞。

　　北京大学中国经济研究中心宋国青教授通过对中国经济改革近30年的数据分析后得出，在货币供应量和CPI的同比增长率之间的时滞为11个月左右。

　　如果按这一数字计算，现实就显得十分严峻。

　　去年，我国商业银行投放了9.6万亿贷款，广义货币供应量M2和M1在去年11月和今年1月分别创出了29.74%和38.96%的历史新高。按照宋国青的研究结果，由货币供应量的快速增长所产生的通胀压力将可能逐渐在下半年或者明年显现出来。

　　北京大学发展研究院黄益平教授也表示，如果央行维持目前的货币政策，而不采取新的措施来调节，年内CPI最高点可以达到7.5%的水平。从目前来看，如果今年贷款规模达到7.5万亿元，流动性依然比较充裕，通胀的压力也将较大。

　　今年来，央行已开始着力控制货币供应量的增长。除了对商业银行信贷投放进行额度控制外，央行已连续三次上调存款准备金率，并通过公开市场操作大力回笼银行体系的流动性，货币政策的收紧有利于缓和未来我国面临的通胀压力。截至4月末，我国M1和M2的同比增幅分别为27.68%和31.25%，分别较去年底下降了6.4和1.1个百分点，但仍处于高位。

　　食品涨价之忧

　　随着货币供应量的上升，其带来的流动性已开始向经济活动的各个环节渗透。

　　进入4月以来，全国各地菜价、粮价“涨声一片”。商务部的数据显示，截至4月底，绝大部分蔬菜类品种的价格，都较去年有大幅度增长。4月底，大白菜价格较半年前上涨110%；土豆较半年前上涨92%；茄子较半年前上涨113%；青椒较半年前上涨96%。

　　“今年春天低温天气造成蔬菜供求关系失衡；能源、运费、生产资料价格上涨增加蔬菜产销成本；以及一些农产品(14.70,0.22,1.52%)受到游资炒作是近期蔬菜价格上涨的主要原因。”交通银行(6.74,0.05,0.75%)首席经济学家连平告诉《第一财经日报》。

　　事实上，近期M1增速已开始超过M2增速，表明民间和企业资金活期化倾向明显，资金投资和投机潜在冲动非常大。

　　在本报5月13日的报道《蒜都赌局》中就曾揭示，在游资的爆炒之下，山东金乡的大蒜出库价从几分钱一度上涨到高达6元，炒作者也因此获利丰厚。

　　除了大蒜之外，绿豆、生姜和辣椒等其他农产品也成为了游资“狙击”的目标，价格均出现了惊人的涨幅。

　　据中国社科院和国家统计局4月底联合发布的2010年《农村绿皮书》预测，2010年粮食生产价格上涨幅度可能超过5%，进而带动农产品价格总体上涨4%。

　　多重推动因素

　　“除去食品因素，南方劳务成本上升，以及政府资源类价格改革等因素，都可能成为推动CPI上涨的新涨价因素。三季度可能将达到3.9%的涨幅。”中信证券(19.72,0.20,1.02%)宏观经济分析师诸建芳告诉《第一财经日报》。

　　根据统计局公布的数据，4 月份CPI中，包含水电及燃料的居住类价格同比增幅大幅攀升1.2 个百分点至4.5%。4月PPI 同比继续上升至6.8%，其价格上涨动力主要来自有色金属、燃料动力价格。

　　“因此，4 月份通胀水平的攀高主要反映了水电气成品油等资源价格调整的政策性因素影响。”中金公司在最新发布的报告中表示。

　　虽然国家发改委在强调，价格调整的时机、节奏和力度是可控的，但是资源价改依然提高了市场对通胀的预期。

　　另一方面，输入性的通货膨胀也可能会推高PPI的走势。“随着国际经济形势的好转，大宗商品价格也在不断走高，也是推高4月份PPI增速的重要因素之一。”中银国际首席经济学家曹远征告诉记者。

　　但曹远征同时也指出，如果欧洲债务危机进一步恶化，国际大宗商品的价格可能也会走低。

　　此外，南方劳务成本的可能上升也引起市场的关注，这或将直接推高消费类商品价格。自今年春节以来，结构性用工荒在沿海及南方城市不断蔓延。

　　为了吸引工人到当地就业，今年的“五一”期间，包括广东、山东、湖北、吉林、宁夏在内的五省(自治区)集体上调最低工资标准，而此前，江苏、浙江、福建、上海、天津、山西等地也将最低工资标准进行了不同程度的提升。

　　受阻的价格传导

　　虽然菜价、油价的明显走高加大了人们的通胀预期，但各研究机构、分析人士均认为年内发生严重通货膨胀的可能性不大。

　　今年4月22日，中国社科院发布 2010年《经济蓝皮书》指出，2010年中国的通胀预期将有所上升，但发生严重通货膨胀可能性不大。其中指出，产能过剩因素和宏观调控因素是抑制通货膨胀的两个重要因素。

　　对此，银河证券宏观经济分析师郝大明也表示赞同，他告诉记者，目前产能闲置最为突出的是近年来满足出口需求的生产能力，此类产能短期难以通过内需得到消化，其产能过剩问题是全球性的，解决产能闲置需要国际经济环境的较长时期持续好转。因此，未来几年发生通货膨胀的可能性很小。

　　过剩产能难以及时消化，意味着上游产品价格的上涨向下游产品的价格传导受阻。因此，尽管我们看到PPI持续高涨，但对于CPI的影响可能极为有限。

　　鲁政委表示，在CPI统计口径中，食品价格占到1/3，非食品价格占2/3，而纳入到CPI统计口径中的非食品价格多为日用消费品领域。这类行业多处于供大于求状态，竞争非常充分，价格很难出现连续的上涨。

　　但在硬币的另一面，暂时受到抑制的价格或许意味着未来的价格波动。

　　北京最大的农产品批发市场——北京新发地农产品批发市场统计部负责人刘通告诉记者：“4月初我们到辽宁锦州的北镇市青堆子镇的鸡场查看时，蛋鸡场的场主跟我们讲，养蛋鸡时，仅饲料费、水电费、雇工工资的费用，就合到了2.8元/斤，但是目前鸡蛋价格在3元左右，场主根本挣不到钱。”

　　饲养成本的增加，使得辽宁北镇有的蛋鸡孵化场就关了门。“它的影响，在今后的几个月中会表现出来。”刘通认为，孵化场关门的影响将肯定在鸡蛋价格上有所表现。

　　同样的问题也出现在猪肉生产上。连平告诉记者，前期猪肉价格持续下跌，导致养殖户宰杀部分能繁育母猪，未来生猪供应减少，“猪周期”再现，加上玉米等养猪饲料价格上涨，可能推动下半年至明年猪价大幅上涨。