猪肉处于供给不足的价格爬升周期

　　猪肉价格上涨引起关注。新华社监测数据显示，5月1日-14日猪肉价格环比持续小幅攀升，同比去年大幅上升43.5%。部分地区同比涨幅已超过50%。

　　主要观点

　　1、 供给不足和饲料价格上涨是近期猪肉价格明显爬升的主要原因

　　首先，养殖的周期性导致供给不足。判断生猪价格周期的核心指标是能繁母猪存栏量。2010年初由于疫情等影响母猪存栏量大幅减少，虽然能繁母猪存栏量从去年8月份开始震荡回补，但是目前仍然没有回复到原先水平，导致总的猪肉供给量仍然处于较低水平。

　　饲料价格上涨。作为饲料主要成分的玉米价格涨势明显，进而提高养殖成本，导致猪肉价格不断上涨，目前1%左右的环比涨幅比较正常。从周期上看，最近一轮猪肉价格上涨始于2010年6月，将近一年的环比涨幅累计到现在导致的同比涨幅非常显著，从3月份已经开始显现，4、5、6月将逐步释放。

　　2、 预计5、6月份猪肉价格仍保持高位，有望三季度出现逆转

　　能繁母猪存栏量从2010年8月份开始震荡上升，但其影响要到2011年8月份左右才显现。原因在于从补栏母猪到影响生猪供应和猪价需要“3个月配种、4个月妊娠、5个月育肥”共12个月的周期，期间母猪存栏和总存栏的恢复增加，并不影响肥猪的供应和猪价。从这个推算来说，猪肉价格见顶很可能出现在今年8月份之前。

　　生猪存栏量已经从3月份开始止跌回升，现在猪粮比价在7左右，高于6：1的生猪生产盈亏平衡点，生猪养殖收益较高。因此生猪存栏量会继续上升。如果按照育肥周期，向后推4-5个月计算，那么将在7-8月影响到市场上猪肉的供应量，这进一步加强我们对猪肉价格在8月份之前见顶的判断。

　　3、 预计猪肉价格对5、6月份的CPI同比新增贡献为每月0.2个百分点

　　按照历史同比数据测算，猪肉价格同比增幅对食品CPI的传导系数为0.13，食品价格对CPI的传导系数是0.3。4月猪肉同比涨幅为35%，未来两月同比涨幅将会进一步上涨，若分别达到40%和45%，那么猪肉同比新增涨幅使得CPI食品新涨价5%*0.13=0.64%，进而使CPI新增涨幅为0.64%，进而使CPI新增涨幅为0.64%*0.3=0.2%。