温氏股份：养猪场带来的神话

国内最大的畜牧企业温氏集团，通过换股吸收合并大华农(300186,股吧)，11月2日正式登陆资本市场，证券简称为温氏股份。有市场人士感慨道，创业板不能借壳的神话，被一头肥猪终结了！

不过值得一提的是，由于双方实际控制人均为温氏家族，此次重组并不构成借壳上市，创业板首例换股吸并后整体上市亦随之诞生。

盘中一度暴涨364.4%

创业板再造神话！11月2日，温氏股份正式登陆创业板，总市值超过2000亿，迅速成为创业板市值“巨无霸”。

11月2日，温氏股份通过发行A股换股吸收合并大华农后上市，因上市后不设涨跌幅限制，以345.70%的涨幅开盘，股价一度达到75元。

盘中股价出现异动被深交所临时停牌，复牌时间为10点34分。截至收盘，温氏股份报55.31元，涨幅为242.5%，总市值为2005亿，远超排名第二价值908亿元总市值的东方财富(300059,股吧)网，跃升为创业板市值最大的公司。

据温氏股份最新公告，公司此次公开发行4.35亿股，发行后公司总股本规模将达到36.25亿股。此次换股吸收合并的发行价为16.15元/股，换股比例为0.807，即每1股大华农股票可换得0.807股温氏股份股票。

资料显示，广东温氏集团创立于1983年，由七户农民集资8000元起步，现已发展成一家以畜禽养殖为主跨地区发展的现代大型畜牧企业集团。从农户领苗、代工饲养到产品上市，形成了完整的产、供、销一体化产业链。

2014年温氏集团上市肉猪1218万头、肉鸡6.97亿只、肉鸭1699万只，实现销售收入380亿元。

上市之心由来已久

事实上，温氏集团已筹措上市多年。但由于历史原因，公司股东数量远超过此前上市所限定的200名股东限额，致其整体上市计划迟迟未能实现。2011年3月，温氏集团选择先行拆分旗下兽药资产大华农，后者成功登陆创业板。此前也曾有传闻称温氏集团将借壳蓝田股份上市。

直到2013年底，证监会发布第96号文，对非上市公众公司监督管理办法进行修订，并明确上市相关事宜，集团上市之路出现转机。2014年9月，温氏集团通过证监会审核，确立为非上市公众公司，公司随即积极筹备整体上市。

今年4月27日，大华农发布温氏集团整体上市方案，温氏集团计划以换股方式吸收合并大华农，谋求集团主营业务整体上市，以充分实现资源共享和业务整合，打通畜牧养殖和配套产业之间的产业链。8月2日，该吸收合并事项获得证监会并购重组审核委员会有条件通过。

一个养鸡场撑起2000亿市值？

作为一家畜禽养殖企业，开盘超2500亿的市值定会让人虚惊不已。市场中，各种看空的言论此起彼伏，认为估值过高的股民也不占少数。

那估值到底高不高呢？

首先，从盘面上看，温氏企业的市盈率为56.12倍，而创业板的市盈率为93倍，其每股的收益为0.98元，结合两者来看，股价的估值并不算离谱。

其次，从该公司基本面来看， 10月21日，温氏集团发布三季报。2015年1-9月公司实现营业收入335.5亿元，同比上升27.3%；净利润47.9亿元，同比增长282.1%。其中，三季度实现营业收入136.7亿元，同比增长27.7%；实现净利润31.2亿元，同比增长71.8%。

兴业证券(601377,股吧)分析师认为，三季度猪价均价达到18.07元/kg，黄鸡均价14.04元/千克，温氏头均和每羽盈利估计为563元和2.5元，带动公司利润大增。三季度31亿利润中，生猪养殖估计占22.5亿，黄鸡估计5亿。其他养殖、养殖外业务和投资收益估计约3.5亿。

长江证券(000783,股吧)的分析认为，（1）公司通过自繁自养、提高母猪PSY/母鸡可孵种蛋自产数量、降低仔猪/苗鸡死亡率来降低仔猪/苗鸡成本。（2）公司通过研制低成本配方提高饲料利用率，降低饲料成本。（3）公司通过一体化经营以及建立严格的养殖标准降低动保成本。

从未来发展面来看，温氏集团计划在未来3 年内，争取实现生猪年上市量达到2000 万头以上，肉鸡年上市量达到8.50 亿只以上。2015、2016、2017预计肉鸡出栏量分别为7.25、7.90、8.61亿只，对应养殖净利润分别为63.28亿元、110.59亿元、97.40亿元。

兴业证券分析师称，温氏出栏量巨大，仍保持较稳定的增速，上半年出栏生猪702万头，估计三季度400万头，全年1400万头以上；黄鸡上半年3.3亿羽，估计三季度2亿，全年超过7亿羽。出栏量增速估计全年约15%。

分析师同时表示，黄鸡周期独立于白鸡，一定程度上受猪带动。短期看四季度猪价大概率再次上涨且突破年内高点，长期看9月母猪存栏尚未见底，预计黄鸡、生猪景气周期至少将延续至明年三季度。

最后分析师预计，温氏企业2015-17年净利润为75.4亿、123.1亿和104.3亿元。对应EPS为2.08元，3.39元和2.87元，对应PE分别为27.3、16.7、19.7倍。