农林牧渔：行业去产能加速进行 荐9股

　　根据数据,3 月份生猪价格较2 月份环比下滑9%,养殖户一头猪亏损300 块元左右,达到了历史低点,这必然导致母猪淘汰速度将加快。同时,二元母猪价格同比下滑14.62%,很多母猪厂已经卖不出去猪,这表明补后备母猪的养殖户也在减少,我们认为主要是资金不允许。因此从我们判断能繁母猪存栏量走势逻辑框架来看,今年无论是补栏积极性、二元能繁母猪价格走势还是当前养殖户资金链周转情况,均远不如去年同期。当前有媒体爆出部分地区出现养殖户跑路侧面反映出产能正加速淘汰中。2)目前母猪存栏量的减少将会影响明年的供给,15 年将是猪价大年。由于能繁母猪有一年的生长周期,因此今年母猪减少的量和少补后备的量将会影响明年甚至后年的供给量,我们认为15 年将是猪价大年。3)禽产业链去产能更彻底,反转更坚决。我们建议底部布局,优禽次猪,1)目前禽类价格已开始有所上涨,尤其是鸡胸肉等副产品近几天连续上涨,预计2 季度禽产业链上市公司经营业绩环比改善是大概率事件。2)目前禽产业链去产能更彻底。白羽肉鸡联盟3 月份召开的会议提出:A、将父母代鸡苗价格价格提升至8-9 元/套。B、所有企业淘汰掉50 周以上的祖代鸡。

 

　　根据我们跟踪的情况看,父母代鸡苗价格目前仍然是5 元/套左右,没有得到实质的提升,但祖代鸡场确实已经开始淘汰50 周以上的祖代鸡,执行情况较好,这样祖代鸡产能将下滑20%。并且目前跟踪,他们引种量也并不大,按照年前协商的109 万套的约定来引种,明年产能能得到较大的缓解。4)观点:短期猪价,我们预计今年5 月涨幅较缓,6 月随季节性需求涨幅加速,预计7 月达到14 元/公斤是大概率事件。建议果断布局,优禽次猪,逐步加仓。主要标的:新希望、圣农发展、牧原股份、正邦科技。其次:民和股份、天邦股份。

 

　　饲料行业:上周饲料协会公布了3 月份饲料数据:饲料总产量环比增长22.5%,同比下降9.0%。从品种看,猪饲料、蛋禽饲料、肉禽饲料、水产饲料和反刍饲料环比分别增长19.1%、15.3%、13.4%、162.3%和35.4%。 1、猪饲料:生猪价格继续下行,养殖效益进入亏损区间。但3 月处于节后生产恢复期,猪饲料产量环比增长19.1%,同比增长下降1.9%。 2、蛋禽饲料。3 月全国批发市场鸡蛋平均价格为8.12 元/公斤,环比增长0.7%,同比下降2.7%。H7N9 流感疫情影响逐渐减弱,鸡蛋价格迎来修复性上涨,蛋禽养殖进入盈利阶段,养 殖户补栏积极性提升。本月蛋禽饲料产量环比增长15.3%,同比下降13.4%。3、肉禽饲料。3月全国批发市场白条鸡平均价格14.19 元/公斤,环比增长0.1%,同比下降5.2%。随着H7N9流感疫情消散,禽肉消费端逐步恢复至常态。前期亏损局面缓解,补栏情况逐步好转。本月肉禽饲料产量环比增长13.4%,同比下降18.3%。4、水产饲料。3 月全国批发市场鲤鱼平均价格为11.02 元/公斤,环比增长0.4%,同比增长0.6%;草鱼平均价格为14.08 元/公斤,环比增长1.0%,同比下降0.3%。随着天气转暖,华南、华东及华中地区水产养殖业全面启动。本月水产饲料产量增幅明显,环比增长162.3%,同比下降20.8%。5、反刍饲料。3 月全国批发市场牛肉平均价格为54.95 元/公斤,环比下降0.7%,同比增长7.6%;羊肉平均价格为56.50 元/公斤,环比下降1.4%,同比增长6.8%。2014 年,山东、河南、新疆等多省区实施补助政策,加快促进牛羊肉产业发展,加之牛羊肉价格持续高位等因素影响,反刍饲料同比需求增长。本月反刍饲料产量环比增长35.4%,同比增长15.3%。由于饲料属于后周期行业,随着畜禽存栏减少,饲料产量同比出现下滑,未来行业压力较大。我们目前饲料主要推荐通威股份和大北农。通威股份目前盈利水平已经处于正常水平,我们预计2014 年公司继续增长,主要原因:1)2013 年水产饲料行业由于天气原因整个行业销量下滑,2014 年我们认为在鱼价保持平稳的前提下,水产饲料销量将较13 年好转。2)公司在加快海外布局,同时增加高毛利品种,比如膨化料和虾料。3)食品业务预计继续减亏,甚至不排除有剥离的可能。4)公司股权激励在考虑进行中。大北农:全年预计40%增速。1 季度我们了解到在一些基数较低的地区,公司饲料销量是翻倍增长,但核心区域增速有所放缓,一季报可能会低于市场预期,从中长期来看,在业绩低靡期反而是建仓好时机。

 

　　动保行业:首推金宇集团,其次低估值大华农。我们预计金宇集团14Q1 疫苗业务净利润将增50%-100%,全年疫苗业绩将增加50-60%是大概率事件!主要由于:1、14Q1 政府招标加大牛羊口蹄疫三价苗招标数量,比如广西和重庆招标均出现了口蹄疫O 型、亚洲I 型和A型三家灭活疫苗(悬浮培养技术),定价为2 元/毫升,目前市场上仅金宇、天康两家,另外今年春招口蹄疫价格约平均提高了10%左右。2、公司口蹄疫市场苗继续放量。13 年Q1 公司由于产能不足,口蹄疫直销苗销售约3000 万元,随着13 年下半年产能投放,公司产能几乎翻番,我们预计14Q1 公司直销苗将较13 年同比增长200%以上。由于受到禽流感影响,禽类价格低迷,存栏今年1 季度出现大幅减少,因此上市公司以禽苗为主的两家企业大华农和瑞普生物业绩在Q1 出现了不同程度的下滑。我们认为Q2 随着禽类价格的逐渐好转,公司业绩环比也将随之增长。目前大华农和瑞普生物均在大力发展畜苗品种,瑞普生物猪圆环已经上市,13 年销售达到2000 万,预计14 年能销售5000 万;大华农仔猪腹泻疫苗也拿到新兽药证书,预计今年能贡献3000 万收入。近期两家公司均跌幅较大,建议可以底部布局。银河证券

 

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