正邦科技：三大理由不变 猪价上涨首选

　　第三季度业绩低于预期。正邦科技2010年前三季度营业收入49.70,增加63.6%;净利润5156万元,增长7.3%,EPS为0.191元。其中第三季度净利润1832万元,增长0.5%。

　　毛利率、费用率双双上升。前三季度综合毛利率7.5%,同比略升0.1个百分点,第三季度毛利率达到7.8%。前三季度高三项费用率5.9%,同比提高0.5%个百分点,其中第三季度三项费用率5.7%。

　　养殖盈利较好,饲料盈利平平。最新生猪收购均价13.44元,头猪盈利约为250元,三季度业绩主要来自养殖;饲料业务盈利平平,三季度以来豆粕价格上涨超过20%,对饲料盈利的恢复造成一定影响,也是拖累业绩低于预期的主因。

　　猪价仍将上涨。最近两周生猪收购价已经突破13元/公斤,价格最高的省份已经超过14元。我们仍然维持猪价将涨至15元以上、粮价温和上涨的预期,养殖、饲料行业景气将继续好转。

　　维持增持评级,目标价24.15元。行业景气向上、规模快速、估值相对较低是我们推荐正邦科技的主要理由,现在来看并没有发生变化,我们调整2010-12年EPS为0.40/0.68/0.87元,维持增持评级,目标价24.15元。