畜禽养殖行业:猪价涨幅超预期,短期继续看好畜禽养殖股向上弹性

　　事件:本周全国生猪价格涨至17.46元/公斤,自繁自养头猪盈利突破327元/头,猪肉价格涨至25.45元/公斤,仔猪价格涨至26.3元/公斤。因此,今日畜禽养殖和饲料板块整体顺势大涨,其中正邦科技涨9.95%、民和股份涨5.02%、益生股份涨4.84%、雏鹰农牧涨4.03%、圣农发展涨3.95%、大北农涨3.44%。

　　在2012年12月5日畜禽养殖行业点评——《旺季畜禽价格上涨兼成本下降,继续建议适当参与反弹》中,我们对于春节前畜禽产品价格反弹和企业盈利改善进行了预判,预测猪价涨幅将达到10-15%,并且建议投资者参与本轮猪价季节性反弹机会,逻辑在于产品价格反弹和成本下降带来的盈利改善,时至今日,上述逻辑依然成立,1月9日上午进行的齐鲁证券农业行业电话会议中我们也重申了这一观点。

　　但值此时点,本轮猪价涨幅达21%,已经超过我们此前预测,高点也已接近去年同期水平,对于畜禽养殖产业链,各位投资者朋友应该如何把握?我们认为应该深思如下问题:如何解读本轮猪价季节性反弹超预期?中期猪价到底猪价走势如何?市场如何应对猪价走势超预期带来的投资机会,也就是说短中期我们对于畜禽养殖产业链的投资策略是什么?短期来说,我们认为猪价将继续季节性上涨,节前创新高概率较大。我们仍然认为本轮猪价上涨属于节前需求量增引起的季节性上涨,并非是供需巨大失衡引起的大幅反转。草根调研国内大型屠宰企业发现,2012年12月份屠宰量环比增速达15-20%,这和我们之前发现每年节前的1-2月(即当年12月份、次年1月份)定点企业的屠宰量环比增加10-20%是一致的。而价格涨幅超预期的原因可能归结于几个偶发性因素:(1)受“速生鸡”事件影响,猪肉替代鸡肉需求增加;(2)当前全国各地雨雪低温天气,影响农产品流通和生产,同时也影响毛猪生长,延后出栏;(3)部分养殖户惜售心理增强,出现部分压栏现象,导致目前生猪出栏有所减少;(4)部分地区发生五号病(口蹄疫),导致出栏延后。我们认为节前需求集中释放仍未完毕,猪价有望继续上升,节前创新高概率较大。

　　 猪价涨幅超预期,畜禽养殖企业盈利环比改善明显,业绩向上弹性巨大,我们认为市场低估了畜禽价格反弹带来的业绩增长弹性。当前全国猪价自低点以来涨幅为20%左右,但映射到畜禽养殖企业盈利环比涨幅可能是100-200%,自繁自养生猪头均盈利自去年3季度低点100-200元已上升至350元左右,白羽肉鸡养殖由亏损1元/羽扭转为盈利1元/羽,而盈利的高弹性和超预期增长正是本轮畜禽养殖股价的核心驱动力,这一驱动力趋势在春节前的消费旺季下难以改变。

　　从更长视角来看,全国母猪存栏整体偏高,今年上半年猪价仍有调整压力,初步预计13Q3或将触底反转,投资者可根据三大信号来决定究竟猪价何时反转:(1)大多数散养户出现大幅亏损、资金链断裂和退出养殖;(2)中大规模养殖户盈利压缩,头均利润回到100-200元/头左右;(3)大规模淘汰产能现象出现。我们认为本轮畜禽价格上涨的性质属于反弹而不是反转,我们判断未来猪价或呈N型走势,目前处于左边的上升阶段,预计2013年春节后的需求淡季将重归调整。

　　 机构投资者应该如何把握畜禽养殖业短中期投资机会呢?我们给出两种策略:(1)短期策略:适当参与此次猪价涨幅超预期带来预期差机会。畜禽板块股价2012年大幅下跌已经体现了对未来猪价不确定预期的影响,而目前猪价超预期上涨致畜禽养殖企业短期业绩向上弹性巨大,建议重点投资品种:雏鹰农牧、圣农发展,亦可适当参与弹性品种:正邦科技、益生股份、民和股份、华英农业等。(2)中期策略:我们建议以“畜禽+饲料”的策略布局2013年确定性增长机会,核心逻辑在于能同时分享饲料股的稳健成长和畜禽股的高弹性。重点推荐组合:大北农、海大集团、新希望、圣农发展、雏鹰农牧等。

　　风险提示:下游屠宰场厂节前1-2周减少屠宰量,猪价在春节后的消费淡季出现回落。