2015年玉米期货投资策略分析

　　受益于国储政策的价格底部支撑，国内玉米价格在下跌时空间有限，同时由于整体供应宽松的大格局，价格涨幅也有限。因此，从趋势性角度考量，玉米价格无较大投资机会，整体仍呈区间波动格局，且跟随政策、天气波动。其他供需因素如进口量、饲料、工业消费的效用发挥大打折扣，且因为这三者的变化相对稳定，仅在个别时期对玉米价格产生短期影响。因此，对于2015年的玉米市场投资而言，准确把握阶段性的参与机会最为关键。从合约角度看，09合约因其易受天气和现货库存的影响而有相对明显的波动，可重点关注阶段性的买入机会。其次关注01合约在四季度的收储政策炒作中的阶段性变化。

　　图 1： 2015年玉米市场价格走势预估 单位：元/吨

　　资料来源：Wind，文华财经，中信期货研究部

　　策略风险点

　　收储政策的限制导致玉米期货市场价格波动区间窄，长周期的趋势性机会暂时未见，仍以结构性布局为优。因此，投资策略的风险点也以阶段性出现的因子为主。

　　1.政策变动：收储政策、补贴政策、进口政策等行政性干预手段对国内玉米价格的影响最为深远，影响中期格局。

　　2.天气和产量：该因子为除政策外最重要的供需因子。每年的天气炒作都会给玉米价格带来阶段性的参与机会，重点是出现干旱、高温等不利天气时价格涨幅超预期的可能。

　　3.消费变动：本文中没有对玉米的下游消费做过多阐述，因其本身需求相对稳定，且饲料、工业的阶段性需求往往被政策和天气的波动而抵消，除非消费方面出现非常大幅的增加或减少。

　　4.玉米进口量：因从量级上讲玉米进口量不能对国内玉米的供需平衡带来过多的影响，更多的是因进口政策变动带来的短期影响。除非国内大幅减产，进口量激增，且导致后期进口格局发生变化。