连玉米短期面临回调 中长期依旧看涨

　　1、本月美玉米12月合约在强势上涨后小幅回落，但美玉米的支撑因素并未就此消失。目前美国农业部数据显示美国玉米供应量正在萎缩，且玉米期末结转库存有进一步下滑的风险，如果产量不如预期，供需格局可能会更加紧张，因此美玉米在回调休整后仍有望继续冲高。

　　2、本月连玉米1105合约在震荡中顽强上行，整体保持了良好的上涨形态，目前连玉米底部已抬升至2030。

　　3、国储玉米拍卖的低迷态势表明国家对玉米市场的调控效应所显现。但随着国有玉米库存的大量消耗，后期国家对玉米市场调控的难度将会加大，同时为保证国内粮食库存的安全，今年东北玉米上市后中储粮应会积极出手，这使未来采购市场又多了一个强力的竞争对手，届时将会推动东北新玉米价格的上涨。

　　4、今年我国玉米产量较去年恢复性增长已基本成为定局，但考虑到饲料养殖行业的发展依然被市场看好，且美玉米价格的大幅飙升为国内玉米深加工产品的出口打开了“便利之门”，因此预计下一年度工业玉米消耗量将保持稳步增长，玉米供需或继续呈现紧张的态势。

　　第一部分 内外盘玉米表现强势

　　本月美玉米12月合约在强势上涨后小幅回落，9月上中旬，美玉米沿着5日均线强劲拉升，在刺穿5美元关口后以508.2美分的价位触及了23个月以来的新高，较6月末最低价格反弹了48%。推动美玉米走高的动力主要来自于玉米单产的忧虑。虽然今年美玉米优良率及种植进度都处于较好的水平，但单产情况并不理想。美国农业部9月份报告显示：美国玉米单产均值为162.5蒲式耳，较上月预测下调2.5蒲式耳。同时美国农业部也下调了处于历史较低水平的期末结转库存。本月预测美国玉米结转库存下降至11.1亿蒲式耳，较上月预测减少1.96亿蒲式耳，这将是自2003/04年度以来最低水平，而库存消费比将降至1995/96年度以来最低水平。在市场担心2010/11年度玉米供应吃紧的背景下，商品基金大举做多，空头回补也较为活跃，基金净多头创下了近10年的新高。步入9月下旬后，由于美玉米市场处于超买，部分多单获利了结打压期价小幅走低。但整体来看，美玉米的支撑因素并未就此消失，目前美国农业部数据显示美国玉米供应量正在萎缩，且玉米期末结转库存有进一步下滑的风险，如果产量不如预期，供需格局可能会更加紧张，因此美玉米在回调休整后仍有望继续冲高。

　　本月连玉米1105合约在震荡中顽强上行，整体保持了良好的上涨形态。上半月，在政策调控的压制之下，连玉米在2000-2050的范围维持区间震荡格局。步入下半月后，受美玉米站上5美元关口以及东北普遍降温的刺激，多头资金推动连玉米放量上攻，强势突破了震荡区间的上沿，以2122点创出了年内新高。随后在外盘下滑拖累及资金节前离场的共同作用下，连玉米在中秋节前大幅下挫，对前期的大涨行情作出了技术性修正。从盘面来看，目前连玉米仍站稳于均线系统上方，整体底部已抬升至2030。

　　第二部分 多空因素交织 震荡上行仍为主基调

　　一、国储拍卖持续进行 后期补库压力较大

　　自8月底以来，东北国储玉米拍卖行情陷入低谷，以9月21日的成交情况来看，成交率仅为35.53%，虽较前一周有所回升，但仍保持在低位，成交价格则处在1617元/吨的全年最低水平。

　　导致国储玉米拍卖成交情况持续不理想的原因主要有以下三点：第一，自5月份开始，国家就在不断地修改竞价交易细则，起初是将东北玉米深加工企业和南方饲料养殖企业限制在竞拍主体之外，步入9月后，有关部门加强了对参与东北国储竞拍的企业资格审核，从而限制了东北当地饲料养殖企业的参与。在实施了这一系列的措施之后，参与竞拍的准入门槛被明显抬高，能够参与东北国储玉米竞拍的企业数量相当有限，且拍卖会场上抬价的现象也有所减少。第二，国家正式下发了有关《政策性粮食出库的通知》，通知明确提出四点要求：严格遵守政策性粮食销售出库的各项规定，严格落实政策性粮食出库责任制，严格执行政策性粮食出库质量标准，加大监管和处罚力度。国家通过完善政策性粮源出库政策，有力打击了粮库在出库时有意哄抬物价的行为，有利于贸易商顺利提货，降低成本。第三，就近期拍卖出库的粮源来看，09年收购的新国标三等玉米占有较大比重，由于玉米质量普遍较差，且国储拍卖也不能提供样品进行检验，因此饲料、养殖企业的购买积极性较低，多数持观望态度。综合来看，国储玉米拍卖的低迷态势表明国家对玉米市场的调控效应所显现。但随着国有玉米库存的大量消耗，后期国家对玉米市场调控的难度将会加大，同时为保证国内粮食库存的安全，今年东北玉米上市后中储粮应会积极出手，这使未来采购市场又多了一个强力的竞争对手，届时将会推动东北新玉米价格的上涨。

　　二、新季玉米丰收可期 但供需偏紧局面或将延续

　　今年玉米生长可谓一波三折，我国北方主产区玉米从播种开始，就不断遭受各种恶劣天气的影响。春季低温多雨使得北方多数地区玉米播种延迟10-15天，局部延迟更多。不过此后降雨减少、气温大幅回升，加之田间管理也有所加强，多数地块的玉米长势良好。入夏之后，东北、华北部分地区又出现持续不同程度的降水天气，但受灾地区多限于河边及低洼地块，对东北玉米总产量的影响不大。步入9月后，东北早霜冻的威胁再度出现，黑龙江发布了霜冻蓝色预警，辽宁在9月下旬迎来了一轮降温天气。所幸的是大部分地区玉米已进入成熟后期，早霜对玉米生长的影响较为有限。整体来看，去年玉米产量因灾下降的幅度明显，今年我国玉米产量较去年恢复性增长已基本成为定局。但考虑到在动物性蛋白消费量逐年递增的促动下，饲料养殖行业的发展依然被市场看好，且美玉米价格的大幅飙升为国内玉米深加工产品的出口打开了“便利之门”，因此预计下一年度工业玉米消耗量将保持稳步增长，玉米供需或继续呈现紧张的态势。

　　三、售粮习惯改变 抬升新季玉米价格预期

　　前几年农民为筹措春播资金，多数会选择在春播前将手中余粮基本售尽。但今年东北农民的售粮习惯发生了明显的改变，基本是在5-6月份才陆续出手，且部分地区农民售粮的时间更是拖至新季玉米上市前夕。究其原因，主要是经济条件的改善使得农民不需要通过售粮来准备春播资金或偿还银行贷款，且近两年玉米收购价格的变动规律是卖的越晚价格越高，因此多数农民会选择延长售粮时间以争取更多收益。在当前陈粮价格持续高位运行、种植成本增加的背景下，多数农民都对今年新季玉米的价格充满期盼。预计今年东北地区的玉米开秤价格或将高于去年水平，倘若收购价格过低，则必然会导致农民大规模惜售的现象。