基本面改善 油脂有望起底回升

　 　　 　　

 　   自美豆主力01反弹至1086回落后，拖累国内豆粕走软，而油脂则展现出抗跌性。

　　从基本面上看，四季度为传统油脂消费回暖时期。国际上原油价格在跌破80美分后，有逐步企稳态势。厄尔尼诺现象再起波澜，国内棕榈油库存低位徘徊，豆油商业库存开始松动回落，迹象表明，油脂有走出雾霾，重新光明的征兆。我们认为，油脂后市并不悲观。

　　一、厄尔尼诺再起波澜

　　2014年伊始，关于厄尔尼诺的各种消息不断传出，但终究未能成型，11月18日澳大利亚气象局在临近年末的时候再度发出警告，将厄尔尼诺从“观察”(Watch)上调至“警报”(Alert)，表明厄尔尼诺现象至少有70%的几率发生。从澳大利亚气象局统计的自1980—2014年的34年中，四季度发生厄尔尼诺的有9年，概率达26%。因此，四季度仍需谨慎关注厄尔尼诺问题。对于油脂来说，厄尔尼诺对棕榈油的影响最大。该现象将造成东南亚地区的干旱，从NOAA关于东南亚的降雨预测模型上看，马来西亚和印度尼西亚相对偏少，降雨量偏少，将对棕榈油果串发育产生影响，进而影响棕榈油的最终产量，这对于处在减产周期的棕榈油来说无疑是雪上加霜。

　　二、棕榈油、豆油库存压力减轻

　　棕榈油库存自8月份以来，从100万吨以上的高位下滑至目前的50万吨以下。截止11月21日国内主要港口棕榈油库存已经较去年同期下滑43%，较五年同期下滑17%。再看豆油库存在10月美豆到港量相对偏少的情况下，11月初开始库存逐步下滑，截止上周五(21日)商业库存量为122.62万吨，较本月初下滑了近8%。棕榈油、豆油库存压力减轻，支撑了油脂的抗跌。

　　棕榈油库存自8月份以来，从100万吨以上的高位下滑至目前的50万吨以下。截止11月21日国内主要港口棕榈油库存已经较去年同期下滑43%，较五年同期下滑17%。再看豆油库存在10月美豆到港量相对偏少的情况下，11月初开始库存逐步下滑，截止上周五(21日)商业库存量为122.62万吨，较本月初下滑了近8%。棕榈油、豆油库存压力减轻，支撑了油脂的抗跌。

　　三、美豆出口良好

　　目前正处于14/15年美豆新作销售时期，从美国农业部公布周度销售数据上看，14/15年新作的累计销售量高往年。出口销售的强劲在一定程度上，抵消了美豆的丰产压力，对美豆价格形成支持，有利于国内油脂价格企稳回升。

　　四、四季度国内油脂需求回暖

　　四季度是传统油脂消费旺季，从下图可知每年四季度是植物油生产的旺季，2014年的植物油产量远高于5年均值，四季度产量也将高于去年同期。另外，从我国方便面的生产节奏看，四季度产量将逐步增加。因此，四季度从需求上来讲，将对油脂利好。

 

　　                                             中国植物油月度产量

　　

 

 

　　                                               中国方便面月度产量

 

　　综上所述，四季度在大豆(供给宽松因素确定无疑的情况下，供给利空因素逐步削弱，与此同时，厄尔尼诺天气配合、棕榈油进入周期性减产，以及在四季度传统油脂消费旺季的多重利好支撑下，油脂将逐步企稳回升。因此，我们认为，此时存在做多油脂的操作机会。