一场关于天气的战争：豆粕下跌玉米震荡？

进入本周以后，豆粕1609期价跌破前期高位盘整的震荡平台下沿。

极端天气影响的是什么?

受洪水影响，禽类，畜类的存栏量确实有所减少，但是据官方给出的数据来看，损失的猪，牛，羊的数量都是在几千头左右。至于灾后的疫病预期，虽然疫病容易传播，但就算发生事态扩大也仅能扩散到非产区。因此从整体来看，水灾对于豆粕实际的影响只停留在一些工厂生产和实际物流及库存层面，对需求实际的减少量就显得微不足道。

美豆下跌是为何?

美豆从1200美元附近位置的下跌，近期美国地区天气以阴转雨为主，气温也没有预期的高，因此，市场目前对于8月美国产区干旱的预期抱有质疑的态度，对USDA将下调单产的预期的逐渐减少。

南美近期情况如何

由于货币贬值，包括巴西等大豆产区，收购价已经涨至相对较高的位置。因此当地农民的种植积极性相对较高，市场对南美未来大豆供应量上升的预期相对较浓。但是，目前核心的矛盾与美国一样，也是8月份的天气问题，如果干旱的预期没有兑现，那么对大豆价格的压制力还是相对较强的。

核心交易逻辑：关于天气的预期和证伪

在此，我们对此前美大豆上涨的基本面逻辑进行简单的梳理。首先是对美国46.7单产的质疑，在天气出现问题的情况下，预计单产无法达到预期，然后导致美豆库存消费比预期(6.6%)也无法达到。此外，南美方面，预计供需维持紧平衡状态，在干旱天气的预期下，预计南美的供应会更加紧缩，从而把需求量更多的转向美国，导致整体大豆市场的供应更加紧张。

综上所述，我们看到，无论是多头还是空头，主要的逻辑都围绕在天气上。从前期多头凭借对天气悲观的预期强势做多，还是近日空头在悲观天气被部分证伪后的高位反击，无疑在天气问题上的博弈已成为近期大豆市场的上举足轻重的重头戏。

从近期持仓以及近期天气的情况来看，目前阶段，对于天气过分悲观的预期已经得到证伪，这就意味着无论是美国还是南美地区的产量，在下半年中都将会出现超出预期表现的可能，再加上前期堆积的过分拥挤的多头头寸，在做多逻辑渐行渐远时相互踩踏的效应更会对盘面价格的继续下行起到助推的作用。因此我们认为目前美豆价格仍有下行的空间，这将对豆粕的价格起到很强的压制作用。

大豆与玉米的比价问题值得关注

近期，由于玉米价格持续下跌，比价目前已经达到相对较高的位置。由于蛋白类饲料中，大豆与玉米具有相互替代性。因此，比价的持续走高，本身对大豆以及豆粕的价格会形成一定的压制。如果比价维持高位，基本面上豆粕的用量也不排除被玉米替代的可能，对豆粕的需求量会起到压制作用。

回到对豆粕走势的判断上，我们认为，近期主要的交易逻辑仍然是天气。而在悲观天气预期遭到证伪的同时，市场情绪也逐渐由多头向空头转换。再加上大豆玉米比价以及压榨利润骤减，国内需求因水灾而出现悲观预期等情况的共振，预计短期内豆粕的跌势到目前的位置仅仅是一个开始。

玉米外盘暴跌影响国内

上周美国农业部周四公布的数据显示，美国农户今年春季播种的玉米面积高于他们最初计划播种的面积，期货市场上涨且天气良好，推动农户尽力播种。在CBOT玉米下跌的带动下，周五国内玉米一开盘便迎来直线下跌。

反映到国内玉米基本面来看也是符合逻辑的，虽说华北地区余粮基本见底，但定向拍卖玉米和东北移库玉米不断到货，同时东北轮换玉米陆续流向华北，缓解了华北玉米供应偏紧的现状，企业门口到货逐渐增加，华北地区玉米价格继高开猛走之后也出现小幅回落，但是此逻辑在本周一即被顺利推翻。

本周一现货报价再次出现上涨潮，其中华东部分深加工企业玉米收购价格较上周一提高20元/吨，华北、华中价格趋稳，东北地区玉米现货价格稳中上涨，市场对优质粮源热情不减。本周一玉米收购现价显示，辽宁地区玉米收购价格较上周提高80元/吨左右，黑龙江地区玉米价格较上周提高40-60元/吨不等。在现货价格上涨的同时，期货价格亦是高歌猛进，上涨力度不输上周USDA数据出来后的下跌幅度。

拍卖政策刺激玉米上涨

自国内玉米收储结束进入政策粮供应阶段后，市场价格变动多因政策粮出库速度而引起的，本次玉米价格突然上涨亦是受拍卖政策的影响。从前几期市场玉米拍卖成交情况来看，对2013、2014年玉米需求较为热烈，凸显出市场对优质粮源的需求热情。前期由于拍卖前市场出现阶段性断粮情况，下游贸易商需粮迫切，拍卖一开始溢价现象明显，成家率较高，带动期货价格走高，随着拍卖的进行，原材料逐步到达企业，下游整体需粮热情放缓，但是从成交地区来看，山东、河北、河南等深加工集中地区成交率依旧较高，说明部分地区投放量不足以满足该地区使用，使得拍卖价格坚挺，对市场价格依旧支撑明显。

整体而言，目前玉米价格变动的因素主要是供应端，近期政策粮投放时紧时慢，对价格稳定起到较好的控制作用，预计近月合约短期多维持在1700-1800间震荡，远月合约受天气炒作因素影响较大，根据目前市场天气分析提供的数据显示，目前状态已处于厄尔尼诺转拉尼娜阶段，将对玉米抽雄拔恵期或产生较大的影响，市场或借机对此进行炒作，因此看空远月玉米的投资者，应注意市场阶段性因素的炒作风险。

（整合：中国食品科技网、对冲研投）