农产品行业:粮食库存报告看淡玉米和大豆价格

　　陈玉米与陈大豆库存升高,小麦消耗量强劲

　　
　　美国农业部9月1日发布的粮食库存报告显示陈玉米和陈大豆的库存高于市场预测,而一季度小麦消失率则接近市场预测的高端。今天公布的数据隐含2012/13年大豆收成高于此前报告、夏天小麦饲料需求强劲以及8月份新收获玉米的饲料消耗量很高。虽然每个数据都与市场预测存在偏差,但都符合今天报告公布前市场的倾向并可能延长近期的价格走势,令大豆与玉米价格走低并扩大CBOT小麦相对于玉米的溢价。

　　预计大豆价格下降但产量仍为关键未知数

　　2013/14年美国大豆供应量的不确定性正逐渐明朗化,因为美国大豆期初库存和上周公布的农业部农场服务局(FSA)种植面积数据均显示大豆供应高于此前预期。关键的未知数是美国农业部将在其10月份美国农作物产量报告中更新的大豆产量。由于美国农业部对9月份大豆荚重的假设可能过高,我们的天气模型预示增产,以及总体“好于预期”的收获量报告所释放的信号不一,我们尚不确定最终产量水平。虽然十月份产量水平接近或超出当前美国农业部预测可能延续大豆价格的跌势,但我们最终认为即使美国大豆产量预测被小幅下调,价格最后也将被推低至目前的远期曲线以下,因为我们已经下调了美国的出口预测,且南美大豆种植面积和产量可能再度大幅上升。因此,我们的6个月大豆价格预测11.50美元/蒲式耳依然低于当前的远期曲线。今天的数据进一步印证了美国玉米库存的大幅复苏,由于我们对玉米库存的预期高于美国农业部,我们的玉米价格预测4.25美元/蒲式耳仍位于当前的远期曲线之下(参见第二页美国最新供需状况图表)。最后,今天公布的数据终于显现出至少从1975年以来最强的一季度美国小麦消耗幅度(即包括绝对水平,也包括相对于美国国内小麦供应量而言)。因此,我们对小麦相对于玉米溢价的预测2.00美元/蒲式耳在近期内有上行空间,这主要是基于对巴西和中国的潜在进一步出口,以及目前围绕黑海和阿根廷可出口盈余的不确定性。

 

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