美干旱缓解 豆粕价格持续上涨难以为继

　　上周美国出现的降水过程使豆类价格出现回调。然而，本周以来，豆类又重返上行通道，其中豆粕领涨，价格再创新高。豆粕1301合约周二上涨1.88%，站上4000元整数关口。

　　此轮豆类上涨中豆粕独领风骚有多方面原因，最重要的两点是美豆价格高企和生猪存栏量处在高位，即供给和需求两方面的原因。

　　供给方面，2011/2012年度南美减产使得全球大豆供给偏紧，加之农业干旱天气下，美豆价格节节攀升。美豆价格维持高位，势必会从成本方面为粕价提供强有力的支撑。推动豆粕价格高涨的另一因素是生猪存栏量。因为2011年生猪饲养利润丰厚，生猪和能繁母猪存栏量处在高位，而豆粕作为最重要的蛋白饲料，需求旺盛对豆粕走势也构成利好。

　　但是笔者认为，像6、7月豆粕价格这样的疯涨是不可持续的。原因在于，一个顺畅的价格传导机制应该是：美豆价格上涨——豆粕价格上涨——猪肉价格上涨，但是这一传导机制在猪价这一环节却出现了问题。7、8月是猪肉消费淡季，但却是为双节及年底消费进行补栏的旺季，猪价迟迟不见好转影响了饲养户的补栏热情，因此仔猪价格下降明显。此外，猪价低迷会使养猪户提前出栏生猪，本就是消费淡季，提前出栏使得供给过剩的情况更加严重，导致猪价更加难以好转，形成恶性循环。事实上也存在这样一个反向传导机制：猪市低迷——豆粕需求减少——大豆需求减少。

　　另外需要考虑的就是，价格传导还包括大豆价格上涨引发豆油价格上涨。中粮和益海嘉里提价遭发改委约谈，反映出国内食用油可能面临限价，即使大豆价格高涨，豆油的涨幅也十分有限。加之豆油还受美原油价格影响，表现偏弱。豆粕上涨能够改善油厂的压榨利润，这轮行情与油厂挺价密不可分。但这种挺价是不符合价值规律的，只会造成豆粕有价无市的局面。

　　要使豆粕上下游价格传导机制顺畅，或者说豆粕要维持当前的涨势，出路只有一条，即提高猪价，但现在是消费淡季，市场供应过剩。政府也不希望去年国内物价高涨、通胀严重的局面再次出现，因此不会干预猪价。

　　美豆对豆粕的支撑或许还将持续一段时间，8月10日是一个时间节点，届时美国农业部发布新一期全球大豆供需预报，美国干旱对作物的损害程度将进一步明朗。根据大豆减产情况，在供求规律的作用下，豆粕价格会逐渐回归理性。