大豆市场仍存在走高机会

　　我国进入大豆高进口时段

　　通常，在进入11月以后，我国冬季节日需求将逐渐体现，此时植物油等价格将直接影响大豆价格。从过去11年（2000年到2011年）10-12月的豆油现货价格看，其中10月有3个年度为下跌，有9个年度上涨；11月11个年度均为上涨；12月有4个年度为下跌，有7个年度上涨。从概率上来看，未来几个月里国内油脂价格走高的几率偏大，这必然支持大豆市场。

　　而若豆油价格理想，在当前豆粕未执行合同数量庞大的状态下，国内大部分压榨企业必将积极开工生产，这无疑将使国内进口大豆到港数量得到提高，从而利多国际市场。而从以往年份来看，进入10月份北半球大豆上市季节后，我国进口大豆的数量也在陆续提高，今年亦是如此，美国出口销售以及出口检验数据也已经因中国的购买而连续三周环比增加。

　　大豆到港成本仍支持市场

　　今年，我国进口大豆、豆油成本一直与港口分销价格倒挂，虽然经过了9月份的大幅下跌之后，倒挂程度有所缓解，但大豆到港成本依旧较高，继续支持着国内豆类市场价格。

　　大豆、豆油进口成本长期偏高，令我国港口地区多数工厂长期处于亏损或面临亏损的状态，而为了稳定客户群体，企业只能维持生产，并极力挺价。此时，部分企业着实看到在期货套保的必要，亦有部分企业积极销售远期现货合同，以提前变现利润。这在一定程度上改善了国内企业的生产压力，并利于豆类市场。

　　大豆库存并非非常富余

　　从数据看，今年我国大豆、豆油供应较为充足，但并非富余很多。截至10月14当周，国内港口地区大豆库存量约486万吨，明显低于去年同期的584万吨，豆油库存为93.6万吨，略高于去年同期的85.4万吨。

　　由于近年我国港口地区油脂企业扩张加剧，且部分国储大豆流入市场，同时个别企业，如邦基等，减少了进口，而采用了港口分销大豆，使得港口地区大豆库存较去年同期降低。虽然过去的几个月里我国进口大豆到港数量有所减少，但因国产大豆产量有限、国储大豆消化殆尽，以及需求旺季出现，大豆进口数量将有一定回升，未来几个月平均每月进口500万吨将较为合理，港口500万吨左右的大豆库存量也将较为正常，并不会对豆类市场构成实质压力。

　　政策收储将继续支持市场

　　当前，我国东北新季大豆开始上市，市场普遍预期今年大豆临储政策将继续实施，价格可能在3900元/吨。

　　然而，从当前大豆与玉米的比价来看，大豆价格应该在4300-4400元/吨较为合理，3900元/吨的大豆收购价只能起到最低保护价的作用，而并不能够支持大豆面积的提升。但不论如何，收储的政策预期，将至少在心理上利于豆类市场。

　　当前，国内豆类市场依旧受到欧美经济疲软制约。在希腊、美国、意大利等主权债务评级相继下调后，穆迪下调了西班牙主权债务评级，而早在13日，标准普尔已下调西班牙长期主权信用评级，穆迪于17日警告称，可能将法国主权信用评级纳入负面观察名单。欧债危机正在向核心国家步步逼近。由此，市场极力希望法国、德国、美国等国家能做出明确表态，虽然法德同意扩大救助基金规模至2万亿欧元，但市场对欧元区政治决策和经济增长前景依然缺乏信心，如果预期的改革措施不能有效解决当前的债务问题，将有更多国家的债务评级面临下调压力。

　　当前，国内豆类市场实际是处于跟随下跌状态，欧美经济对大豆的影响将逐渐减弱。虽然欧美经济不佳导致9月份商品整体下滑，但在未来几个月里，经济忧虑与政策预期将交替影响市场，相对于我国需求较为刚性的大豆类产品而言，其将难以像钢铁等产品那样疲软，商品走向将出现分化，而非一致疲软。

　　综合来看，虽然近期豆类市场仍受到欧洲经济问题拖累，但国内外大豆市场的基本面依旧理想，在大豆供应偏紧、国内大豆、豆油等库存压力不大、进口成本偏高，以及存在远期消费需求的状态下，随着经济问题影响的转淡，基本面的支持将明显显现，届时豆类将存在向好发展机会。